综合上述材料，可以将这首《人月圆》词的创作背景作这样的归纳：皇统二年（1142年）夏至日，应北人张侍御的邀请，宇文虚中、吴激、洪皓等南朝词客会饮其家。席间主人出侍儿歌词以侑酒助兴，中有一人意状摧抑可怜，众人叩问其故，乃知其为宋故宫旧人，因靖康之难被俘流北，最终沦为张侍御家婢。众人有感于其不幸的遭遇，遂发而为词，各赋一曲。其中宇文虚中《念奴娇》先成，及见吴彦高《人月圆》词，宇文虚中为之大惊，推为第一，在座诸人亦为之不胜唏嘘。

“南朝千古伤心事，犹唱后庭花。”开头两句化用了唐代诗人杜牧《泊秦淮》中的诗句：“商女不知亡国恨，隔江犹唱后庭花。”杜牧写《泊秦淮》是咏史，亦有讽喻之意，即提醒唐王朝的统治者们不要沉迷于灯红酒绿之中而导致覆亡。吴激用杜诗则不仅在于提醒什么人，而是在反映现实的情与景。大而言之，它是反映宋家王朝。宋室皇帝徽宗、钦宗已经荒淫误国了，已经偏安江左了，可他们不思复兴，却仍然西湖歌舞不绝，杭州当作注州，面对千古伤心事而不伤心，反而痴迷地寻欢作乐，如此可悲可憎可叹。小而言之，则也是写眼前的宴会，故国已破而犹在宴饮，也是在苟且偷生。

“旧时王谢，堂前燕子，飞向谁家？”是借用了唐代刘禹锡《乌衣巷》的诗句：“旧时王谢堂前燕，飞人寻常百姓家。”王、谢是东晋南朝世居金陵的名门望族，以后随着朝代的更替而衰落。刘禹锡用这个典故抒发的是一种沧海桑田之变的兴亡之感，而吴激的化用则表达了一种民族之耻、亡国之恨。在作者看来，金人南下，这不是朝代更迭，而是异族入侵，国已不国，因此，王谢堂前的燕子在改朝换代之交还可以“飞人寻常百姓家”，而国家灭亡之后，它们又何以落脚，谁以为家呢？这里倾吐的故国之思与首句相比，悲情更浓了几许。

词的下片则专写宴上情景。“恍然一梦，仙肌胜雪，宫髻堆鸦。”这里，“恍然一梦”具有承上启下的作用。山河破碎，宋室衰落，如恶梦一般，令人恍惚、惊诧；而宋室宫女在金地起舞，也如在梦中，恍恍惚惚，难以置信。然而，难以置信却又不得不信。那些被虏的宋家宫女就在眼前，她们肤色细嫩，洁白胜雪，发髻黑亮，美若天仙。可如今却沦为专供金地宴饮场上娱乐之用的玩偶。她们泪水在肚里流淌，还得强颜欢笑，轻歌曼舞。这是何等的可悲、何等的凄惨啊！面对此情此景，看客也不免伤感起来。于是，接下去自然唱出“江州司马，青衫泪湿，同是天涯！”这三句化出于白居易《琵琶行》中的“同是天涯沦落人，相逢何必曾相识”和“座中泣下谁最多，江州司马青衫湿”。白诗中的“江州司马”是诗人的自称，这里则是词人的自比。舞者、观者产生了共鸣，出现了同悲，是因为有着同一的遭遇，即故国沦陷后羁留于全国。这便与上阅呼应起来，“旧时王谢堂前燕”，今时沦为亡国奴。这里的化用非常凝练，又非常自然贴切，颇能激发读者的想象和沉思，使家愁国恨的流露更为浓烈，更能震撼人心。该词通篇借用唐人诗句借景抒情，笔姿盘旋空灵、唱叹有情。因有一两句实写，而不致使人感到扑朔迷离。词人抚今追昔，而有“恍然一梦”之感。

该词特色独具，可谓正是“感慨中饶伊郁”，一腔爱国激情，伤世愁怀，词人表现得曲折而又有节致。首句如砒柱中流，力有千钧，揭出全篇主旨，接着思致趋缓，转回现实，点及自身，也是纤徐曲折，末句“同是天涯”，无奈中显沉重，词人的优愤在一唱三叹之中，显得更为深广。词中情感如长江大河，开始迅急，转了几个弯，看似平静，却在蕴蓄着更大的力量，最后奔出峡口，挟风雷之势奔向云水苍茫之处。

这首词情韵兼胜，连当时的词坛盟主，和吴激一样出使金国而被羁留的宇文虚中看后都心悦诚服，“是后人有求作乐府者，叔通（宇文虚中字）即批云‘吴郎近以乐府名天下，可往求之。”正如赵翼所说：“诗人不幸诗家幸，赋得沧桑句便工。”家国不幸，遭此乾坤之劫；江山有幸，留此不朽之篇。该曲的成功，既有其内在的原因，也有其外在的动因，这些因素共同铸就了吴激《人月圆》在词史上的盛名。

金代刘祁《归潜志》：“阅此词，当诣彦高也。彦高《人月圆》，半是古人句，其思致含蓄甚远，不露圭角，不尤胜于自作者哉。”

吴激（1090？—1142），金代诗人、书画家。字彦高，自号“东山散人”，建州（今福建建瓯）人。北宋宰相吴栻之子，大书画家米芾的女婿，工诗文书画，所作词风格清婉，多家园故国之思，与蔡松年齐名，时称“吴蔡体”，并被元好问推为“国朝第一作手”。靖康末年使金被留，累官翰林待制。金皇统初年出知深州，到官三日而卒，享年五十三。有《东山集》《东山乐府》传世。