“还似旧时游上苑，车如流水马如龙。花月正春风。”三句均写梦境。“还似”二字领起，直贯到底。往日繁华生活内容纷繁，而记忆中最清晰、印象最深刻的是“游上苑”。在无数次上苑之游中，印象最深的热闹繁华景象则是“车如流水马如龙”。此语用在这里，极为贴切。它出色地渲染了上苑车马的喧阗和游人的兴会。

紧接着，又再加上一句充满赞叹情味的结尾——“花月正春风”。在实际生活中，上苑游乐当然不一定都在“花月正春风”的季节，但春天游人最盛，当是事实。这五个字，点明了游赏的时间以及观赏对象，渲染出热闹繁华的气氛；还具有某种象征意味——象征着在他生活中最美好，最无忧无虑、春风得意的时刻。“花月”与“春风”之间，以一“正”字勾连，景之袱丽、情之浓烈，一齐呈现。这一句将梦游之乐推向最高潮，而词却就在这高潮中陡然结束。

从表面看（特别是单看后三句），似乎这首词所写的就是对往昔繁华的眷恋，实际上作者要着重表达的倒是另外一面——处境的无限凄凉。但作者却只在开头用“多少恨”三字虚点，通篇不对当前处境作正面描写，而是通过这场繁华生活的梦境进行有力的反托。正因为“车如流水马如龙，花月正春风”的景象在他的生活中已经不可再现，所以梦境越是繁华热闹，梦醒后的悲哀便越是浓重；对旧日繁华的眷恋越深，今日处境的凄凉越不难想见。由于词人是在梦醒后回想繁华旧梦，所以梦境中“花月正春风”的淋漓兴会反而更触动“梦里不知身是客，一晌贪欢”（李煜《浪淘沙令·帘外雨潺潺》）的悲慨。这是一种“正面不写，写反面”的艺术手法的成功运用。

全词仅五句二十七字，但内容丰富，寓意深刻。作者以反写正，以乐写悲，以欢情写凄苦，昔与今的对比形成了极大的反差，但也蕴寓了极深的用意，引人回味。全词一笔即成，语白意真，直叙深情，是一首情辞俱佳的小词。

清代陈廷焯《别调集》卷一云：后主词一片忧思，当领会于声调之外，君人而为此词，欲不亡国也得乎？

近代俞陛云《唐五代两宋词选释》：“车水马龙”句为时传诵。当年之繁盛，今日之孤凄、欣戚之怀，相形而益见。

近代俞陛云《南唐二主词辑述评》：以当年之繁盛，突出今日之孤凄。对过去的眷恋越深，此时的悲哀越重。

近代刘永济《唐五代两宋词简析》：“此二首（另一首为“多少泪”）为李煜降宋后作。前首因梦昔时春游苑囿车马之盛况，醒而含恨。后首乃念旧宫殡妃之悲苦，因而作劝慰之语，故日“莫将”、“休向”，更揣其时必已肠断，故曰“更无疑”。后主已成亡国之“臣虏”，乃不暇自悲而慰人之悲，亦太痴矣。昔人谓后主亡国后之词，乃以血写成者，言其语语真切，出自肺腑也。

现代唐圭璋《词学论丛·论词之作法》：梦中盛况，只用“还似”绾住，灵动异常。

现代唐圭璋《词学论丛·李后主评传》：往事重温，惟有在片刻的梦中，此词“还似”二字直贯到底，写出当年春二三月宝马香车的盛况。

现代唐圭璋《唐宋词简释》：此首忆旧词，一片神行，如骏马驰坂，无处可停。所谓“恨”，恨在昨夜一梦也。昨夜所梦者何？“还似”二字领起，直贯以下十七字，实写梦中旧时游盛况。正面不著一笔，但以旧乐反衬，则今之愁极恨深，自不待言。此类小词，纯任性灵，无迹可寻，后人亦不能规摹其万。

现代詹安泰《李璟李煜词》：这是李煜入宋后的作品。恨煞梦里的繁华景象，怕提旧事，怕听细乐，都深刻地表达出当时悲苦的心境。

当代张燕瑾《唐宋词选析》：统观这首小词，构思新颖，环环相扣，通首都用白描手法，语言明净流畅。

李煜（937—978），南唐后主，杰出词人。字重光，初名从嘉，号钟隐、莲蓬居士。南唐元宗李璟第六子，北宋建隆二年（961年）继位，史称李后主。北宋开宝八年（975年），国破降宋，俘至汴京，被封为右千牛卫上将军、违命侯。宋太宗即位，进陇西郡公。后为宋太宗毒死。工书法，善绘画，精音律，诗文均有一定造诣，尤以词的成就最高，被誉为“千古词帝”。对后世影响亦大。其词以降宋为界，可分前后两期。现存词四十四首，其中几首前期作品或为他人所作，可以确定者仅三十八首。后人将他的词与李璟的词合刻为《南唐二主词》。