假设未来盈利取决于当期投资，那么，可以认为净经营收入等于由投资额确定的函数与随机误差之和，即有：

NOI1 = f(I0) + ε1

NOI2 = f(I1) + ε2

式中：ε1 和ε2 是均值为零的随机误差项。又假定E(ε1 / ε2) = γε1 ，如果将γ(0 ＜ γ ＜ 1) 解释为持续系数，则可以认为市场根据磨擦信息(第1期的误差)部分地进行调整。如果用E0 。来表示当期的公司价值决定于股利宣告前的信息，则当期股东财富的期望值为:

相应地，股利宣告后的公司价值为:

式(2)减去式(1)，可得到股利宣告的影响为:

上式表明，股利宣告对股东财富的影响取决于“意外的利润变化”。因此，我们可以预测利润的意外变化对股利宣告目的股价变化是相互关联的。利润的意外变化和净股利的意外变化可以传播同样的信息。股利的突然增加将使股东财富随之增加，意外的新股发行或新债发行则被视为公司未来发展前景不佳的信息。