赤松子（郑少秋）乃上天施雨神，因不忍见凡间豪雨成灾，私自停雨，被玉帝贬为凡人，降生于贫民家庭，名为黄初平。因得罪权贵，被诬下狱，遇一奇人，传授其医术。

飞龙太子（谢贤）遇来朝进贡之双双公主，互生情愫；公主得一怪病，初平替其医治。公主对初平渐生爱意，且初平目睹飞龙杀父，飞龙遂追杀初平。初平隐居深山，得四仙女之助，潜修仙法。飞龙觅得天灵神剑，陷入魔道，杀尽所有兄弟，自立为主，施得暴政，初平为救万民，迫与飞龙对抗，将飞龙打下山崖，公主亦牺牲性命。

初平回天庭覆命，被封为大仙。因天上四星坠入凡间，黄大仙坠下凡追寻。初平行医济世，遇一女子指天淑（欧阳佩珊），被哄共往仙子谷寻宝。另一方面，飞龙大难不死，亦往仙子谷，得把守谷中之独狐素素（邓萃雯）帮助，夺得宝藏，继而控制当朝皇后，重夺帝位。