法则7：

（1）相对于“最优”的股票而言，预测误差总体来说会提高“最差”的逆向股的表现。

（2）正面误差可以使“最差”的逆向股增值，但对“最优股”来说却没有太大影响。

（3）负面误差使“最优股”价格下跌，但对“最差”的逆向股却无大碍。

（4）收益误差的影响预测是持续的。

法则8：被专业人士看好的股票往往表现不佳，反之，不被看好的都有出色的表现。股市有重新评价股票价格的机制，但这个过程往往是缓慢的，有时甚至是极其缓慢的。

法则9：按照低P/D、P/E、P/CF、P/BV值或高收益标准，购买增值潜力大的逆向股，尽管当前他们并不受青睐。

法则10：价位较高的概念股不可能带来高额的回报，真正的蓝筹股是逆向股票。

法则11：避免不必要的交易，长期内交易成本过高会降低总收益。逆向股票的优点在于能长期保持较高收益，从而有效减少了交易费用。

法则12：只购买那些有潜力的逆向股票，因为他们的市场表现是极其卓越的。

法则13：分散投资于20～30种逆向股票，投资组合分散于15个行业（如果有充裕的资金）。

法则14：当某一股票的P/E值（或其他逆向指标）接近市场平均水平时，不论市场预期如何看好，果断出手，再投资于其他逆向股票。

法则15：当前的投资情势与过去情势类似，不要只看到二者明显相同之处，要考虑一些另外的重要因素，这些因素将导致迥然不同的结果。

法则16：不要只依靠个案率（case rate），要考虑基本率（base rate）－－即损益的先验概率。

法则17：不要被个别股票的近期收益率或整个市场迷惑了，当它们严重偏离过标准的时候（个案率），股票的长期收益率（基本率）更可能重新得到。如果收益率过高或过低，它们很可能不正常。

法则18：不要期望你所采用的策略在市场上马上就能成功，给它一个合理起作用的时间。

法则19：在竞争性市场上，趋向平均收益率是一个基本原理。

法则20：预测投资者过度反应的连续性比预测公司本身的前景更安全。

法则21：政治和经济危机导致投资者卖出股票，这恰恰是错误的反应，在恐慌的时候，要买进，不要卖出。

法则22：在危机中，仔细分析导致较低股票价格的各种因素－－通过审查，这些原因多半都站不住脚。

法则23：

（1）大范围多样化。不管一组股票看起来是多么便宜，你无法确切地知道你得到了一块金子。

（2）运用说明过的价值生命线。在危机中，当价格猛跌时，这些标准会更明显，大大增加你赚钱的机会。

法则24：公司的财务状况要非常好。（这是安全边际的一种表现）

法则25：购买那些分红稳定并高于市场平均水平的小公司股票。

法则26：选择收益增长率高于平均水平的小公司股票。

法则27：要有耐心，好事不常来，但耐心会使你等到收益飚升的那一天。

法则28：市场上可以肯定的一件事是对市场看法的迅速变化。

一种最古老的成功投资原则的基础

也许2000～2002年的大跌带给我们的最大教训是，不应该只关注那些市场中最热门的板块，而放弃系统性和多样化的投资策略。大多数投资者对风险 存在严重误解。我们有一种思维倾向，当看到某种投资上涨的时间越长，就认为这种趋势越有可能保持下去。相反，如果某种投资下跌的时间越长，我们往往会认为 它越有可能在未来继续下跌。这种想法在大多数时间是完全错误的，它形成了一种最古老的成功投资原则的基础：逆向投资原则。

一般来说，我们预期未来是直线型发展的，但是实际上，未来是以曲线型和周期性的方式发展的。这种心理预期会使我们在周期的顶部， 变得非常乐观，对风险视而无睹，而那时恰恰就是风险最大的时候，未来将会出现亏损。当下跌出现后，我们又会变得极度悲观，在底部时，会拒绝接受一切风险， 而那时市场已经经历了最严重的下跌，大部分风险都已经消失，未来通常会有高额回报。

这种在过去的基础上一成不变的预测未来的方式，使我们中的大多数人都成为非常糟糕的投资者。它也使得一个强势市场会在头部附近出 现泡沫，这就是1987年和1999年发生过的事情。这种不现实的估价，在一个上升市场的热门板块中体现得最明显。大多数投资者在热门板块上投资得越来越 多，而在其他板块上买得越来越少，而这些板块正是原来他们在投资组合中用来分散风险的。我们就这样的抛弃了多样化原则，这个原则实际上恰恰是最好的分散风 险的单项手段。结果，在大跌即将到来前，我们使自己处在风险无比巨大的位置上。不可避免的，我们接下来忍受了痛苦的下跌，一路上不停的割肉抛出股票，在市 场到达底部的时候，终于把手里的股票都抛光了，把风险降到了最小，但也因此错过了下一次反弹的丰厚收益。

多样化原则是最重要的。如果你在好几个板块中（通常是4个或5个）分散了投资，那么长期中你将得到这些板块的累计收益，而短期调整的风险对你来说将变得最小。为什么这么说？因为不同的板块会在不同的时间以不同的程度上涨或下跌。所以，不同的周期往往会在很大程度上互相抵消。这意味 着，你只需要去选择那些相关性最小的长期强势板块。相关性最小的意思是它们股价的变动是不相关的，长期中股价的走势会呈现不同的形态。在本章的后面部分， 我们会详细讨论这一问题。

说到这里，让我们先停下来，总结一下人类投资的一些基本现实，以及用来克服人类心理倾向的基本投资原则。

人类投资的七大现实

1.市场的运行方式本质上是周期性上升（或者曲线式的）。

2.我们的预期方式是直线式的，因为我们对风险和现实存在重大误解。

3.我们的心理倾向会使我们在市场的头部认为风险很小，在市场的底部认为风险很大。

4.我们往往会选择那些最热门的股票和基金，认为这是取得高回报的最好方式。事实上，这种方法并不十分有效，因为我们一般会在热门 的时候买进，在不再热门的时候卖出，所以我们很可能无法实现最大收益，糟糕情况下还要亏钱。但是，即使人们知道这个事实，他们也依然会如此行事。

5.即使在长期牛市中，也会发生重大调整，特别在这次“泡沫式繁荣”中尤其如此。

6.不承受更高的风险，就得不到更高的回报。最近这次上涨中，涨幅最大的板块在随后的下跌中，也经受了最大的跌幅。系统化的投资策略可以在很大程度上抵消这些内在的投资风险。

7.市场并不是你的朋友。它常常引诱你在头部买进，底部卖出，这使你回报减少，风险增大。聪明的投资者在系统性投资策略的帮助下，实现高抛低吸。

投资的七大核心原则 （克服人类心理倾向）

1.永远使用系统化的投资策略，不考虑个人的心理变化。

2.请一个客观的财务顾问或指导来帮助你遵守系统化的投资策略。

3.学会逆向思考；在头部不买入，在底部不卖出。

4.不要仅仅根据表现来选择那些最热门的板块。要理解每种投资的风险都是和其回报联系在一起的，在经济周期的不同阶段，不同的股票会有不同的表现。

5.永远在四个以上的不同板块中分散投资，这些板块彼此的相关性应该最小，无论市场是上涨还是下跌都应该这样。

6.知道你自己的风险承受能力和现金的需求，不要去实施一种可能会超出你的风险承受限度的投资策略。

7.根据你的投资时间，高度关注那些中长期中预计有良好表现的不相关板块。

逆向投资的法则

书中列数了41个有关逆向投资的法则，罗列如下。

1、千万别相信所谓的技术分析，使用K线图是要付出惨重代价的！

2、我们要认识到人类处理大量信息能力的局限，更多的信息并不意味着更高额的回报。

3、不要根据“相关性”来作出投资决策。股市中所有的“相关性”，不管是真实的还是幻觉，都会很快改变并且消失。

4、当心预测投资方法，人类处理复杂问题的局限性使我们不能预测未来。

5、无论采用何种预测方法，没有哪种行业可预见性更强，依靠预测，其结果是不容乐观的。

6、分析家的预测往往过于乐观，对他们预测要做适当的下调。

7、现在大多数分析方法都基于失误率极高的预测，这种基于并不准确预测基础上的分析方法是该抛弃的。

8、在一个激烈变化的经济环境下，由于政治、经济、产业和竞争条件的变动，采用过去预测未来是不可能的。

9、对于投资要有现实的态度，要防止人类过于乐观和过于自信的本性，在投资时要预计到最坏的事情发生。

10、投资于冷门股，反而可以从分析专家的预测误差中受益。

11、无论正面还是负面误差，对“最好”和“最差”的股票的影响正好是截然相反的。

12、相对于“最优”的股票而言，预测误差总体来说会提高“最差”的逆向股的表现。正面误差可以使“最差”的逆向股增值，但对“最优股”却没有太大影响。负面误差使“最优股”价格下跌，但对“最差”的逆向股却无大碍。收益误差的影响预测是持续的。

13、被专业人士看好的股票往往表现不佳，反之，不被看好的都有出色的表现。股市有重新评价股票价格的机制，但这个过程往往是缓慢的，有时候甚至是极其缓慢的。

14、按照低P/E、P/CF、P/BV值或高收益标准，购买增值潜力大的逆向股，尽管当前他们并不受青睐。

15、价位较高的概念股不可能带来高额的回报，真正的蓝酬股是逆向股票。

16、避免不必要的交易，长期内交易成本过高会降低总收益。逆向股票的优点在于能长期保持较高收益，从而有效减少了交易费用。

17、只购买那些有潜力的逆向股票，因为它们的市场表现是极其卓越的。

18、分散投资于20-30种逆向股票，投资组合分散于15个行业（如果有充裕的资金）。

19、购买纽约交易所中盘或大盘股票，或者只在购买纳斯达克或美国证券交易所上市的股票。

20、根据四个逆向指标选择任一行业中的逆向股，而不必顾及该行业整体价位的高低。

21、当某一股票的P/E值接近市场平均水平时，不论市场预期如何看好，果断出手，再投资于其他逆向股票。

22、当前的投资情势与过去情势类似，不要只看到二者明显相同之处，要考虑一些另外的重要因素，这些因素将导致迥然不同的结果。

23、不要受基金管理人、经纪人、分析师，或咨询专家的短时间预测记录影响，不管它给人的印象多么深刻，也不要听那些没有重要内容的经济和投资新闻。

24、不要只依靠个案率，要考虑基本率——即损益的先验概率。

25、不要被个别股票的近期收益率或整个市场迷惑了，当它们严重偏离过标准的时候，股票的长期收益率更可能重新得到。如果收益率过高或过低，它们很可能不正常。

26、不要期望你所采用的策略在市场上马上就能成功，给它一个合理起作用的时间。

27、在竞争性市场上，趋向平均收益率是一个基本原理。

28、预测投资者过度反应的连续性比预测公司本身的前景更安全。

29、政治和经济危机导致投资者卖出股票，这恰恰是错误的反应，在恐慌的时候，要买进，不要卖出。

30、在危机中，仔细分析导致较低股票价格的各种因素——通过审查，这些原因多半都站不住脚。

31、大范围多样化，运用说明过的价值生命线。

32、波动性并不意味着风险，不要根据波动性投资。

33、公司的财务状况要非常好。

34、购买那些分红稳定并高于市场平均水平的小公司股票。

35、购买收益率高于平均水平的小公司股票。

36、尽量做到分散投资，一个好的投资组合应是相应大公司数量的2倍。

37、要有耐心，好事不常来，但耐心会使你等到收益飚升的那一天。

38、除非你确信会赢，否则不要购买差价太大的小盘股。

39、在交易流动性不强的小盘股时，不仅要考虑佣金，而且要将买卖差价计算在内。

40、尽量回避波动性大规模小的基金，它们往往在颠峰时跌向波谷。

41、市场上的一件肯定的事是看法迅速的变化。