倾向IPO

相关业内人士均指出，上交所酝酿的“国际板”将以人民币作为交易货币，发行方式目前来看更倾向于直接发行A股(即首次公开招股，或说IPO)。“预计推出初期，国际板在A股募集的人民币将用于该企业在中国境内的投资。”上述专家指出，这样就不会涉及货币兑换的问题，且境外公司在境内的业务拓展也能得以规避外汇风险。是开设一个独立的“国际板”还是并入A股交易？一业内人士称“这不是大问题”：“无论是独立设板还是并入主板，国际板公司的大部分交易准则都会和A股主板公司相一致。” 对国际板的估值问题，上述专家认为，将会参照国内A股上市公司的整体估值。一外资投行人士认为“大家不用担心A股的高估值重心会被国际板拉低，只要是国内投资者购买，不论这些境外公司在哪个板块上市，其发行价格都有可能被推高。”，关键问题并不在于境外公司在哪个“摊位”卖股票，而是谁来买他们的股票。

发行中国存托凭证(CDR)

是指在境外上市公司将部分已发行上市的股票托管在当地保管银行，由中国境内的存托银行发行、在境内A股市场上市、以人民币交易结算、供境内投资者买卖的投资凭证。

部分有意愿境外公司

汇丰控股、恒生银行、纽交所、大众汽车、奔驰、可口可乐、西门子、东亚银行、星展银行等。

推出时间

权威人士透露，监管层一直在研究外资企业国内上市的事情，但没有时间表，要等到IPO重启后。

（1）融资动机

企业上市是筹集发展所需资金的重要方式。我国资本存量大、资本市场流动性强，是上市融资的理想场所。境外企业到中国上市，可以摆脱其本国资本市场融资的限制，包括证券市场宏观环境、市场融资容量等方面的约束。通过境外上市，可以融得资金，支持企业的经营发展，同时基于上市的市盈率，可以放大企业资本，提高企业市场价值。 境外企业到我国境内上市，可以较低的成本筹集大量资金，不断扩大经营规模， 进一步培育和发展公司的竞争优势和竞争实力， 增强公司的发展潜力和后劲。

（2） 商业动机

企业上市是提高企业知名度的有效方式。企业股票公开上市发行，股票交易信息会通过各种媒体和各种方式向社会各界发布，扩大了企业的知名度，提高了企业的市场地位和影响力，有利于企业树立品牌形象，扩大市场，提高企业的业绩。

（3）圈钱动机 当然，也不排除个别企业以圈钱为目的，通过跨境上市达到将境外资金在合法融资的外衣下不正当地据为己有的效果。 上市公司在资本市场圈钱的现象屡见不鲜， 通过高价发行、 不按募资说明书上的募资目的使用上市发行所募得的资金、连环担保、不正当关联交易等方式，在公司股票上市交易的过程中套骗资金。 境外企业到我国境内上市，也可能存在如我国许多学者所顾虑的“境外企业来华圈钱论”的隐忧。

（1）国际板指境外企业在中国A股发行上市的板块。推出国际板是我国资本市场改革发展和对外开放的内在要求，国际板将对中国资本市场起到重要的补充和推进作用，有助于提高中国资本市场的流动性和市场效率。中国金融市场的开放远远滞后于实体经济。这种滞后表现为中国的GDP占全球GDP的比重已经越来越大，但是全球大的机构投资者对中国的配置则是少之又少，甚至没有。这对我们实体经济的全球化也并非好事，而国际板的设立有助于中国及全球资源的有效配置。同时，国际板的建立将吸引境外一流企业来国内上市，有利于上海证券交易所打造蓝筹股市场，这将意味着中国资本市场的国际影响力和竞争力迈上新台阶。

（2）加快人民币的国际化。确定国际板用人民币标价，本身就是人民币走向国际化的体现。一般而言，货币国际化要经过如下阶段：首先，货币在周边地区的现钞流通和使用；其次，货币成为周边地区贸易和金融交易的计值、结算和流通货币；再次，货币成为国际储备货币。而推出以人民币标价的国际板，表明A股市场具备对国际资产的定价能力，不仅可体现人民币在国际资本交易中的计价单位作用，还可提高境外企业对人民币的接受程度。自2008年底开始，我国逐渐通过各种途径来增强和推广人民币的计价和结算，使跨境贸易人民币结算额迅猛增加。这样一来，当境外的机构或个人持有的人民币达到相当规模的时候，就要求人民币具有长期储备价值，且有相应的成熟投资环境使其保值增值。这就需要一个包括A股市场在内的庞大的人民币金融市场来满足交易需求。这就要求中国加快建设上海这一国际金融中心，先将其发展成为一个区域性的人民币国际清算中心，进而发展成为以人民币为特色的国际金融中心。

（3）建设国际板将为国内投资者开辟新的投资渠道。长期以来，中国资本市场投资者结构以本土投资者为主，受制于外汇管制，不能在全球范围内分散投资，即使放松管制，中国投资者的主要投资场所依然会在中国。随着中国内地个人财富的增长，投资理财需求的日益增加，机构及个人投资者迫切希望获得更多回报可期的投资渠道。中国境内机构投资者队伍发展迅速，但在高速发展的同时，也面临一个问题，即境内蓝筹股规模数量有限，这导致基金风格差别不大，机构投资者持股高度雷同，蓝筹股流动性大幅下降，加大了市场波动。引入国际板，将为本土投资者提供全新的投资品种——成本更低、风险可控的国际投资工具，为基金提供更多产品标的，从而拓宽投资领域。建立国际板，将使国内投资者可以用人民币在国内直接购买境外优质企业的股票，并使得境内投资者以人民币开展境外直接投资时可以规避汇率风险。同时，来国际板上市的外国企业如果要将所募集的资金转移到境外使用，就会把募集到的人民币资金兑换为美元，这会在一定程度上降低我国外汇储备存量，从而减少汇率风险损失。

（4）国际板的推出是上海建设国际金融中心的重要内容。根据世界交易所联合会的统计，在全球市值排名前十位的证券交易所中，只有上海与孟买证券交易所没有境外上市公司。上交所要跻身世界一流交易所的行列，成为全球资本市场的核心力量，就必须建设自己的国际板市场。放眼各国际金融中心，股票市场国际化对于其证券交易所乃至整个金融中心的发展至关重要。而根据我国国家战略，到2020年上海要建成与中国的经济实力以及人民币地位相适应的国际金融中心。因此，建设国际板、建设国际化的资本市场是资本市场走向开放的必然选择，也是国家经济金融发展战略的需要。

虽然国际板年内出台呼声日高，相关的传闻也不断出现，但和交易所以及地方政府在各种场合的大力宣传形成鲜明对比的是，多数经济学家对于在短期之内推出国际板却始终持保留态度，在国际板到底能否实现其预定的目标与功能上也存在不少争议。

争议最大的，就是国际板的推出到底对于人民币的国际化是否具有推动作用。

“在人民币尚不能自由兑换、资本项目仍然严格管制的条件下，国际板的推出，是变相的资本管制放松，也是人民币在资本项目下变相的‘可兑换’。这是一种跨越、进步，这也是一种改革试验”武汉科技大学金融研究所所长董登新表示。

“国际板实行人民币交易规则，是人民币朝国际化迈出的关键一步。”银河证券首席总裁顾问左小蕾则表示，国际板的人民币交易规则，实际上是从资本投资需求的角度，推动对中国贸易逆差国持有人民币储备。左小蕾表示，国际板实行人民币交易规则，在国际板上市的境外公司将获得人民币融资，所有参与二级市场交易的机构包括外资机构，也必须以人民币交易并清算、结算。推出国际板，无疑推动了人民币作为储备货币和全球流动货币的进程。

“企图以国际板来推动人民币国际化的做法完全属于本末倒置、因果错位”中国现代国际关系研究院经济安全研究中心主任江涌表示，从英镑、美元、欧元的经验来看，恰恰显示的是相反的路径。也就是说，只有未来人民币成为可以(部分)取代美元的储备货币和结算货币，才能通过印刷人民币纸钞换取外国企业股权。而状况是，国外企业用高市盈率的股票换取中国的人民币，然后用这部分人民币兑换中国的美元储备，而中国的美元储备不是中国央行印刷的，也不是证监会发行的，而是中国以廉价的商品、廉价资源、廉价劳力、廉价股权换取的。在人民币没有(部分)取代美元成为储备货币和结算货币的情况下，A股国际板的交易则是一场中国以实体资源，借助人民币为第一媒介和美元为第二媒介，来换取外国公司高市盈率股票这一虚拟票证的交易。这些虚拟的票证在理论上可以无限发行，类似于纸钞，但中国的资源显然不可能无限供给和出口。

除了是否对于人民币的国际化的意义之外，经济学家对于国际板是否会成为“圈钱板”，为跨国公司来华圈钱大开方便之门也存在争论。

“上世纪80年代，日本开设国际板吸引了127家外国公司前去上市，之后便是证券市场一路走低，外国企业便逐步退市。2003年国际板便消失了。”厦门大学金融系客座教授余云辉表示，只要证券市场发行制度没有进行实质性改革、只要A股市场还存在“高储蓄背景下的制度性套利机会”，那么，A股国际板一定是外资上市公司的“国际提款机”。

“从现实性角度看，我国资本市场自身的制度性缺陷还未解决。”中国政法大学资本研究中心主任刘纪鹏认为，我国现行的发行制度名为核准制，实际上比审批制还要严格；而在创业板的推进过程中，也出现了三高超募、业绩变脸等一系列问题。这种种问题一方面使得我国资本市场本身的稳固性受到挑战，另一方面也大大影响了投资者的信心，导致市场承受力有限。如果这一系列的问题得不到有效解决，我国的资本市场将难以承载国际板之重。

另外，国际板的推出，需要一系列配套机制保驾护航，“而目前来看，这些配套机制尚不完善。”刘纪鹏表示，一方面，货币政策与资本市场的协调问题尚未解决。目前我国尚未实现人民币资本项目下的自由兑换；如果要通过国际板的开通推进人民币国际化，资本项目下可兑换的问题势必要得到解决。因此，要开通国际板，我国的货币政策就要进行适当调整，而从状况来看，这样的调整显然尚未完成。另一方面，我国金融监管机构协调性尚需提高。国际板的开通，将会牵涉到金融监管的方方面面，需要国内各个金融监管机构的通力合作。但严格来讲，我国现行的一行三会体制依然没有完全理顺。

刘纪鹏认为，从合理性上看，国际板应让位于新三板，不宜近期推出。从资本市场架构的系统性来看，新三板应优先于国际板发展，国际板必须要建立在新三板完善发展的基础之上，否则便是空中楼阁，缺乏根基。另外，新三板的推出技术难度更低，更能适应我国资本市场的现状。相较而言，新三板的推出更加简单，因为它没有IPO的直接融资，在某种意义上就能为更大量的中小企业挂牌转让服务，同时也能调动地方的积极性，发动大家共同打开中国资本市场的瓶颈。

著名经济学家华生也表示，国际板的条件仍不成熟，推出需要谨慎。华生表示，从长期来看，国际板是需要的，但任何事情都应当有节奏地进行。创业板运行时间不长，市场容量不大，许多问题亟待解决，市场约束机制也刚刚见效，在这种情况下，应当集中力量发展创业板，实现其估值合理化。另外，创业板的估值水平有所降低，“应当抓住这个机会继续发力发展、巩固和完善创业板”他说。

“跨国公司是世界消费者共同的企业，也是世界投资者共同的企业，国际板的推出，不仅为国内投资者变相提供了一种在国际股票市场投资的机会，而且它也让国内投资者能够共享世界一流跨国公司的发展成果。国际板上市公司拥有规范的法人治理结构，以及稳定透明的按季分红政策，它不但对本土上市公司具有强烈的示范效应和榜样作用，同时，它还将引导国内投资者树立价值投资信心，以及长期投资理念。”董登新表示。

江涌则表示，推出A股国际板明显缺乏国际金融的战略预见性。多年来，中国股票市场的高市盈率使股民很难分享到上市企业的成长收益，相反成了上市企业圈钱的工具，股民踊跃投资的结果是“一赢、二平、七亏”。跨国公司在中国按市场化的高市盈率发行股票，中国投资者在逻辑上和机制上都无法保证能够分享到跨国公司的成长收益。如果扣除资金和资源的成本，这项投资同样得不偿失。实际上，在同等条件下，跨国公司成长性一般都不及中国企业的成长性高。因此，让中国股民去沾跨国公司金融高手们的光、亦即让羊群分享狼群的利益，是不现实的。

余云辉表示，国际资本以美元的方式进入中国，换取了中国廉价的资源、廉价的股权和廉价的商品；相应的，中国形成了储蓄和外汇储备。这是国际资本运动的第一阶段。然后，国际资本必须以某种方式进行一次反向运动，形成资本的回流，才能最终达到转移中国财富的目的。南美、东南亚等发展中国家的经济金融危机以及由此引发的社会危机，都是发生在国际资本运动的第二阶段，即国际资本回流阶段。“国际资本在中国即将走完第一阶段，在未来一两年之内将配合美元加息和美元走势趋强而进入第二阶段，即国际资本回流阶段。大规模、快速的资本外流容易引爆中国经济金融危机。我们必须保持高度警惕。”

相对于国际板是否能够促进人民币国际化，以及国际板开板之后是否会导致跨国公司在境内圈钱的问题，专家更为担心的，是国际板开放之后，将为国际资本从中国撤离大开方便之门，从而危机中国的金融安全。

郎咸平：红筹回归将冲击A股或再演中石油事件

在推出创业板之后，我们将要推出国际板了。媒体的宣传让人知道国际板都是比较好的公司上市，所以可以更加国际化，可以更好地估值。很多人对于我们所谓的国际板市场都持正面的看法，但有多少人真正了解国际板？又有多少人能看清国际板的本质？

国际板谁能赚大钱

有人说在国际板推出之后，可口可乐、微软这种国际大企业会来中国，因为它们的估值比较合理，它们又比较透明，而且比较规范，可以让中国股市更加规范。我倒要问，为什么这些公司不到香港、东京、欧洲，偏要跑到上海、深圳？一个不缺钱的公司来中国上市，只有一个可能，那就是可以赚更大的钱。

国际板一开，红筹股将大量进入中国，这是我担心的事。我们的红筹股有中移动、中海油、中国联通、中银香港、中海外等总共98家，市值4.4万亿元。如果这些红筹股回到我们内地市场，再加上国际大企业能够跟着回来，那就等于说我们突然主板市场翻番；而如果像资金不能大幅增加的话，股票价格肯定要猛跌。这就是短期内我们出现的问题。

中石油事件记忆犹新

看看2007年中石油回归A股事件，这是让人最担忧的。中石油在香港上市是1.6港元左右，到内地就是16.7元。第一天飙到48元，又到了11元。那么香港的价格是10元，香港股民赚了6倍，我们大陆老百姓从16.7元买入跌到11元，还有很多人是48元买的。我所担心的就是，我们中国A股市场的估值和海外不一样，但是我们没有看到，这才是最大的危机所在。为什么巴菲特买中石油赚了227亿港元？巴菲特之所以要买中石油，因为他看了研究报告发现，中石油的估值应该是1000亿美元，而在我国香港上市的市值只有350亿美元，也就是打了三五折。他以35%的价格买到价值1000亿美元的股票，当然能赚钱了。同样1000亿美元的股票，到我们内地要4000多亿美元，这就是原因。所以估值过高的问题是一个我们还不能解决的恶梦。市场估值的差距过大，必然使得红筹股大量进入，重新圈钱，那么最后由我们中小股民来付这个成本。

国际化，我们的差距在哪

必须指出，今天国际板本身不是国际化，真正的国际化是整个股票市场机制的国际化。

中国股市缺的是筹码。12月，中小板、创业板共有26家企业上市，募集资金93.47亿元，实际募到的近3倍，就是237.78亿元，而冻结资金3.38万亿元，这才是我们市盈率过高的真正原因。之所以筹码过少就因为IPO的权力在证监会，其他国家的这种权力都在交易所。我们完全把这个调节机制给它打断掉了，所以无法调节我们筹码过少、资金过多的问题。我们中国缺乏监管，如果把权力下放给交易所的话，搞不好有新的问题出来，因此我不是建议证监会把权力一定要下放给交易所。我认为，我们交易所也好，证监会也好，应该重新思考一个新的机制。如果筹码过少的问题不能解决，类似中石油事件一定会重演。

国际化的目的是什么

国际板并不是与国际接轨，真正想与国际接轨就应该像香港一样，市盈率要跟国际接轨，整个制度要跟国际接轨。我个人很欢迎推出国际板，这是我们改革的一个好机会。我们整个配套做改变的目的不是国际化，而是让我们中小股民如何赚钱。我们的监管不是把它管死，国际化也不是引进国际巨头。监管和国际化的目的是为中小股民创造财富，因此国际化要有一个前提，要保证中小股民赚钱才能符合我们中央政府的“十二五”规划的“藏富于民”，这才是民生经济的本质

石建勋：国际板推出要充分考虑市场的承受力

好事要做好，国际板推出必须要有周密的准备，创造必要条件，把国内板先搞好，如果仓促行事，不仅会对股市而且也将会对国际板本身带来不利的影响和冲击。

国际板推出需要把握好时机和节奏，要充分考虑市场的承受能力和国内企业的融资需求。国际板是股市对外开放的重要内容，但开放不仅仅是吸引几个国外公司在国内挂牌上市的形象工程，也不应是完成阶段性任务的政绩工程，开放的范围、程度、步骤要与中国股市的承受能力、风险控制能力和监管能力相适应，不能为了开放而开放，在开放的过程中要注意保护中国投资者的根本利益，控制好国际化的市场风险。

刘纪鹏：A股市盈率应该高国际化不等于国际板

在7月8日在央视财经频道播出的《财经论剑》节目中，针对颇受关注的国际板话题，刘纪鹏(微博专栏)表示，A股市盈率比国际高是健康的。刘纪鹏认为，回答这个问题需要再深入一点，就是说，国际板进来对中国的A股市场到底发挥什么积极作用，它的负作用是什么。那么在这个问题上，大家也看到了，有人说，它有估值效应，这个进来以后，会让中国的公司向他看齐，但是这里面恰恰有一个最危险的因素在哪儿呢，就是很多人总是把国际股市的低迷当做是健康的，市盈率低是健康的，中国市盈率高一点是不健康，是泡沫。但是在今天，恰恰是因为美国的低迷包括欧盟国家的连带，他们是在危机之中，他们就像一个人到更年期浑身是病的病体，就是这么低，而中国被国际公认是沙漠中的绿洲，成长性很好，所以我们这会的高市盈率在某种意义上不是问题，而是一种竞争力，所以我觉得，你把国际板引进来干什么，意义何在，中国的B股H股难道不是国际化吗？

复旦大学证券所副所长：国际板应谋定而后动

中国A股市场建立国际板的意义重大、影响深远，但国际板的推出不能匆忙，必须在借鉴其他国家经验教训、对国内证券市场制度缺陷进行切实改进的基础上谨慎推出

5月下旬，由于中国证监会官员在陆家嘴金融论坛上表示“推出国际板的条件快要成熟了”，因而A股市场上的国际板概念股成了新的爆炒对象，国际板似乎马上就要推出。已有60多家公司向相关监管部门表达了在国际板挂牌的意向，包括中金公司、中信证券在内的大型投行已储备了多个“相当成熟”的国际板项目。然而，这并不意味着像有些人说的可以随时推出国际板了。“条件快要成熟”离“完全成熟”还有至关重要的一段距离，对于意义重大、可能产生深远影响的国际板，不能匆忙推出，应“谋定而后动”。

“和B股不冲突”

至于B股市场的存在是否会和国际板冲突的问题，中央财经大学会计学院教授鲁桂华认为，两者完全可以独立并存，“B股设立之初是因为我们需要美元，而现在我们购买他们的股票，给他们美元(注：境外企业通过A股上市筹集人民币后，如最终将该笔资金拿到境外，涉及人民币兑换成美元的问题)，这显然是两个问题。何况A、B股的合并是必然趋势。”

可查资料显示，无论是从总市值还是股票交易量来考量，上交所均已成为全球最具影响力的交易所之一，全面推进国际化的条件已逐步成熟。

同样是回应国际板问题，汇丰控股亚太区行政总裁霍嘉治指出，中国是该公司实现增长的最大关键，在未来25-50年内都将是该公司的投资重点。

除汇丰外，还有不少境外公司对A股上市“情有独钟”。东亚银行常务副行长林志民一个月之前就曾表示，有意成为首家在内地证券交易所上市的外资银行。但由于关于外资公司在A股上市的细则仍未推出，更多公司措辞谨慎。包括恒生银行、渣打中国在内的几家外资企业相关人士昨日均维持原有口径:考虑A股上市，但仍需等待政策明确后以做决定。渣打银行的一位内部员工称，该公司对A股上市其实并无太多动作，短期内并不太可能登陆A股。 至于此前一度引起市场遐想的“金股”——可口可乐，该公司相关人士态度更是谨慎，其对传言不予置评。

汇丰控股简介

汇丰银行创建于中国，138年来从未间断在中国的服务，是汇丰集团的创始成员。汇丰集团拥有覆盖全球80多个国家的9500多家分支机构，是国际上最大的金融机构之一。在中国，汇丰已在11个大中城市设有分行、支行或代表处，是目前在中国分行最多的外资银行。自2002年4月起，汇丰开始向境内居民提供外币服务，是首批获准经营此项业务的外资银行。

其实不管是创业板也好，国际版也好，主板也好，毫无疑问都是来“抢钱”的，有的人把钱‘抢’走了还给我们扔下一点残羹冷炙，有的黑心的把钱‘抢’走以后啥都不留了，而股民在市场中属于绝对的弱势群体，希望股民，尤其是新股民，不要一窝蜂的进来了，结果亏得啥都没有出去了，真想在这个市场赚钱，一定要好好学习，天天向上，天上绝对没有白掉的馅饼，为了防范不良主力抢钱，我们一定要尽快让自己变聪明。在各路主力的持续分流资金的情况下，A股市场流动性充分的现状，有可能很快被改变。

在国内A股上市的一些企业因为有外资背景或者外资为第一大股东，而可能会因为国际板的推出受益。

【28家A股公司受益国际板推出】

外资参股或控股上市公司一览

代码　名称　参股或控股的外资企业

000056 深国商　 马来西亚和昌父子有限公司

600182 S佳通　佳通轮胎中国投资有限公司

600114 东睦股份 睦特殊金属工业株式会

600167 联美控股香港联美集团汕头联美投资

600695 大江股份 香港绿庭有限公司

600696多伦股份 豪盛(香港)有限公司

000608 阳光股份 新加坡政府产业投资公司

000068 ST三星　三星康宁投资有限公司

000659 珠海中富 亚洲瓶业(香港)有限公司

600870 ST厦华　台湾中华映管股份有限公司

000932 华菱钢铁 印度米塔尔钢铁集团（第2大股东）

000935 四川双马 拉法基中国海外投资控股公司

002047 成霖股份 台湾成霖企业公司

000812 陕西金叶 香港万裕文化产业有限公司

002032 苏泊尔 　法国家电SEB集团公司

600615 丰华股份 沿海地产投资(中国)有限公司

600007 中国国贸香格里拉(亚洲)有限公司

000541 佛山照明德国欧司朗(OSRAM)

000005 世纪星源 Arran Profits Ltd. (BVI)

002084 海鸥卫浴 中馀投资有限公司