演化分析 - 知识百科

演化分析

更新时间：2023-12-10 05:31

演化分析（Evolutionary Analysis ）是由中国吴家俊在2010年“股市真面目”一书中创立的方法论体系，以生命科学原理和生物进化思想为基础，运用生物学范式（Biological Paradigm）深入解析股市运行的内在动力机制，将股市波动的生命运动本质属性作为主要研究对象及分析视角，从股市的代谢性、趋利性、适应性、可塑性、应激性、变异性和周期性等方面入手，归纳总结出高胜算博弈的精髓，对市场的中期或重大波动行情做出正确判断，为投资决策提供机会和风险评估的方法总和。

方法论内涵

演化分析是以演化证券学（EAS）为理论基础的完整方法论体系，它综合运用生命科学原理和生物进化思想，剖析股票市场资金博弈行为背后的本质与奥秘；以生物学范式详尽揭示股票价格形成机制及其演变规律，提出了一个洞悉股市波动逻辑的全新认知框架；认为长期而言，股票价格由企业的内在价值决定，股市运行规律属于经济学研究范畴，但中短期而言，股市波动尽管在表现形式上貌似经济学或物理学现象，在本质属性上却是一种生物学现象。

透过现象看本质，股市波动归根结底是生物本能和进化法则共同作用的产物，其运行趋势、形态和轨迹是一种多维度协同演化（Coevolution）的历史进程；股市波动的行为表现，既不是传统经济学认为的线性、钟摆式的“机械运动”，也不是随机漫步理论认为的毫无规则的“布朗运动”，而是一种特殊、非线性、复杂多变的“生命运动”；股市波动的复杂性是由其生命运动的内在属性所决定的，其主要特征包括代谢性、趋利性、适应性、可塑性、应激性、变异性、节律性等，这就是为什么股市波动既有一定规律可循，又无法被定量描述和准确预测的最根本原因。

理论基础

华尔街有句名言：“你如果能在股市熬十年，你应能不断赚到钱；你如果熬二十年，你的经验将极有借鉴的价值；如果熬了三十年，那么你定然是极其富有的人”。

有史以来最出色的股市投资人和骨灰级的股票玩家——杰西·利弗莫尔（Jesse Livermore），曾对股市运作的真实面目做出如下极其深刻的的评述：股市是人类发明的最大和最复杂的谜团，而解开这个谜团的人是应该得头奖的！一个人要花很长的时间，才能从他所有错误中学到所有的教训。有人说凡事都有两面，但是股市只有一面，不是多头的一面或空头的一面，而是事实的一面。

但非常遗憾的是，一百多年过去了，无数人穷其一生也难明其里，股市波动的逻辑仍然是一个未解之谜。

时至今日，人类对股市波动逻辑的认知，仅仅是一些皮毛而已，而比这更加不幸的是，人们却常常误以为已经了解股市波动背后的真相或者事实。所以，对市场缺乏敬畏之心，热衷于在各种媒体上以讹传讹、信口开河者大有人在，信以为真和深受其害者不计其数，这既是人性弱点的真实写照，也是对人类进步的莫大讽刺！

关于国际学术界对股市波动本质及其规律的研究现状，美国著名经济学家、2013年诺贝尔经济学奖获得者罗伯特·席勒，在其名著《非理性繁荣》一书中开诚布公地指出：毋容置疑，经济学家对金融市场的认识已有了很大的深化，但是就目前情况而言，金融市场中还有许多复杂的现象我们无法解释。大多数投资者并不知道，股市研究的质量非常缺乏可信度，而在市场上流行的研究结果，其透明度和准确性就更值得怀疑了。

股市博弈，知不易，行更难。在古今中外的股市发展历史长河中，精通技术分析和基本分析者无数（无论是个人还是专业机构），但能在其中长久生存与发展者却寥寥无几，这背后必定存在着“认识论”和“方法论”方面更深层次的内在原因——至今为止人类对股市运作逻辑和规律的认知，实际上还仅仅停留在经验模型上，远远未能达到科学法则的层面。这也是造成在股票投资这一特殊行当，知识和勤奋未必管用、成功经验难以复制与传承、业余选手可以战胜专业选手等奇特现象频出的主要原因。这在世界上的任何其它领域，都是极其罕见的。

作为股市波动逻辑的生物学解读，演化证券学在《股市真面目》、《股市波动的逻辑》等一系列研究成果中，创造性将生命科学研究的视角与股市博弈的方法论结合起来，对国际上流行的各种理论提出强有力的挑战！它在总结和借鉴各相关学科优秀成果的基础上，突破传统的思维模式和认知框架，摒弃股票市场行为分析中普遍流行的数学和物理学范式，力图从生命科学原理和生物进化思想入手，通过实证分析（Empirical Analysis）和规范分析（Normative Analysis）相结合的方法，最大限度地拓展人们对股市波动本质的真正理解，对于揭示股票价格形成机制及其演变规律，重构证券市场的认识论与方法论，具有里程碑式的理论创新价值和实践指导意义。

基本原理

人类对于股市波动逻辑的认知，是一个极具挑战性的世界级难题。迄今为止，尚没有任何一种理论和方法能够令人信服并且经得起时间检验——2000年，美国著名经济学家罗伯特·席勒在《非理性繁荣》一书中指出：“我们应当牢记，股市定价并未形成一门完美的科学”；2013年，瑞典皇家科学院在授予罗伯特·席勒等人该年度诺贝尔经济学奖时指出：几乎没什么方法能准确预测未来几天或几周股市债市的走向，但也许可以通过研究对三年以上的价格进行预测。

与自然科学有巨大区别的是，人们对社会科学（包括社会、政治、经济、金融等各种与人类行为有关的事务）的认识，不存在普遍适用的永恒真理！任何投资理论和方法，都不可能脱离市场生态或者超越时空环境而恒久正确可靠，否则，无论是基本分析还是技术分析，都难免会出现“水土不服”或者“张冠李戴”，从而导致这些理论和方法的最终失效，甚至对不明就里的投资者产生严重误导，使其成为悲催可怜、被割了一茬又一茬的股市“韭菜”。

例如，现阶段的中国股市，由于缺乏适合于“价值投资”生存和发展的市场生态环境，加上价值投资方法的采纳，需要以投资者的天生禀赋、个性塑造、心智修炼作为基础，以能够用“反人性”的意志、心态、定力面对市场波动和套利诱惑作为前提，因此，对于绝大多数怀有急功近利想法、整天盯着股价涨跌的投资者而言，教条主义式的全盘照抄投资经典，或者简单效仿“买入并长期持有”（Buy-and-Hold）的操作方法，并不是普遍适用、现实可行的生存策略，这是被无数事实证明了的经验总结。

所以股神巴菲特告诫投资者：如果你没有持有一种股票10年的准备，那么连10分钟都不要持有它！并且还在一次演讲中说道，他不怕泄露价值投资的天机，因为他的导师已经说了几十年都没用，价值投资在任何地方都不可能成为主流（并非普通投资者能够模仿的）。

德国著名的投资大师和证券教父、被誉为“20世纪金融史上最成功的投资者之一”的安德烈·科斯托拉尼，直言不讳地指出：数学逻辑不适用于股票市场，投资人不应该将一般的数学逻辑套用在股市上，股市行情不是用一把尺就能测量出来的，其未来走势也不是用数学公式就可以计算出来的。就连华尔街顶级量化金融大师、哥伦比亚大学著名教授伊曼纽尔·德曼，在《数学建模如何诱骗了华尔街》一文中，也毫无忌讳地承认：我们根本不可能（通过数理分析方法）发明出一个能够预测股票价格将会如何变化的模型；如果我们相信人类行为可完全遵守数学法则，从而把有着诸多限制的模型与理论相混淆的话，其结果肯定会是一场灾难（声名显赫的美国长期资本管理公司最终破产，就是最好的例证）。

美国著名经济学家、美联储前主席艾伦·格林斯潘，在2009年4月发表的题为《股市将引领经济复苏》的文章中声称：在很大程度上，股价变化的推动因素是人类的天生倾向，即在兴奋和恐惧之间间歇性摇摆，这种摇摆尽管也深受经济事件的影响，但它本身也自有一定“生命力”。根据我的经验，人类情绪的这种摇摆，不仅是对未来商业活动的预测，而且还是左右未来商业活动的关键起因。而罗伯特·席勒则在《动物精神》一书中明确指出：有大量证据证明，动物精神才是人们行动的真实动机，而且无所不在。主流宏观经济学假设它们不具有任何重要作用，这真可谓荒谬！

近代英国最著名的经济学家、新古典学派创始人马歇尔，也曾在其名著《经济学原理》中指出，经济学研究方法大体上可以分为来源于经典牛顿力学的均衡方法与来源于生态学的演化方法，并宣称：经济学家的目标应当在于经济生物学，而不是经济力学。

在谈及演化理论被如此广泛地应用于理解世界的运作规律时，美国当代著名哲学家、认知科学家丹尼尔·丹尼特指出：如果让我颁发一个“最佳主意奖”给某人，我会颁给达尔文，而非牛顿或爱因斯坦或任何人。自然选择这一演化观念简单明了，却将生命及其意义、空间与时间的目的、起因与结果，以及运作机制与物理定律等领域有机地结合在一起——事实上，他在《Evolution：The Triumph of an Idea》一书（中文直译“演化：一种思想的辉煌胜利”）中强调的，不是革命性的演化理论如何科学、如何正确、如何客观，反而强调的是它作为一种人类思想的伟大与成功。而世界著名演化生物学家、科普作家、哈佛大学教授斯蒂芬·杰·古尔德也曾做出如下评价：任何其他伟大的理论，都未能像演化理论的结构这样简单明了！

现实指导意义

只要我们承认股票市场是一个“生态系统”，或者具有生态系统的属性，那么我们就有充分的理由相信，股市博弈中偶尔赚钱的方法和案例有无数种，但能指导人们持久成功的完整、精炼、适用的理论体系不会太多，演化思想即使不是理解和处理股市博弈根本性问题的唯一真理，但它肯定是通往真理的一条正确和可靠途径。

在股市生存博弈中，很多投资者的股票买卖决定，貌似或者自以为是“理性决策”，而实际上只是一种披着理性外衣的自我幻觉、一种换了马甲的的群体潜意识、一种趋利避害的升级版本能反应。因此，撇开“生物本能”和“进化法则”来探讨股市运作的逻辑与规律，无疑只是隔靴搔痒。任何以线性思维或机械决定论为基础的投资理论，都无法揭示股市波动背后的真实逻辑，自然也就无法帮助我们彻底摆脱股市危机一再循环上演的”历史魔咒“。

正是由于那些似是而非、颇为流行和时髦的理论和方法，以及无数关于投资技巧的陈词滥调，充斥着媒体的各个角落，甚至连专业书籍也未能幸免，而绝大多数投资者在固守先入之见、缺乏科学精神和鉴别能力的状态下，不知不觉地受到其严重误导，才导致了长期以来空手而归（即“七亏二平一盈”现象）。

难怪投资大师威廉·欧奈尔（William J.O’Neil）在《股票作手回忆录》的序言中说：我购买了一千多本股市和投资类的书籍，然而，根据我45年的从业经验，发现其中仅有10－12本真正具有一定的实际价值。至于无处不在、甚至泛滥成灾的股市评论，只要我们稍为认真地分析，或者跟踪验证一下，那么多年以来众多券商、研究机构、经济学家或分析师的投资建议及相关报告，其论点论据的荒谬程度也就可见一斑！

面对股市这个“协同演化”和“动态均衡”的巨型、复杂生态系统，很多投资者要么陷入不可知论，要么误以为在K线图表或者会计报表里，可以找到战胜市场的快速获利方法，从而沉迷于探寻各种旁门左道的策略与技巧。而实际上，依据技术分析和基本分析给出的各种信号、指标（无论是MACD、RSI、KDJ等，还是PE、PB、ROE等，诸如此类）进行预测和博弈，是造成众多股民亏损的主要祸根。这是其认识论和方法论被严重扭曲的必然结果。

如果将这些五花八门的雕虫小技比喻为“股市巫术”，也许更为贴切。因此，基于技术分析和基本分析的短期走势预测，除了满足人类的征服欲和赌徒心理、迎合急功近利的人性弱点，以及故弄玄虚忽悠中小散户之外，看不出对提高操作水平和投资业绩有丝毫帮助。巴菲特通过几十年的实践经验总结，给人们提出如下忠告：不要去预测股市短期的走势和点位，否则就要等着打脸。

著名哲学家大卫·休谟在《人性论》和《人类理解研究》中，对人类社会各种“因果关系”的真实性和必然性提出强烈质疑，认为人类（以及其他动物）都有一种信赖因果关系的本能，这种本能来自于神经系统中所养成的习惯。股市波动及其演化进程，根本不存在各种流行理论所假设的的因果逻辑，因果的想法纯粹是因为投资者个人的主观愿望、一厢情愿的臆想或者幻影。在趋利动机的催化下，“屁股决定脑袋”的人性弱点就暴露得更为淋漓尽致——决定投资者多空判断的，往往不是既有的客观事实，而是其所持股票仓位的高低。

股市波动背后所隐藏的丰富内涵，绝非仅凭若干价格图表或者数理模型就可以描绘和理解的。股市博弈之所以是世界上最艰难的事情，国际学术界至今也还没有任何一种理论能够对股市波动的逻辑及其复杂性，做出令人信服的解释，主要是因为在股市波动及其演化进程中，充满着各种非线性关系，它们不仅时时刻刻动态演变，并且经常和线性关系交错融合、纠缠不清，造成无法量度和预测的“复杂性波动”是常态，能够识别和捕捉的“趋势性波动”只是特例，这种“复杂性”包括但不限于“随机性”、“应激性”、“操纵性”、“多样性”，而且是由其生命运动的本质属性所决定，是不以人的意志为转移的客观存在。如果对此缺乏敬畏之心，那么必将付出沉重的代价——难怪牛顿在股市投资失败后感慨地说：“虽然我能计算出天体运行的轨迹，但测算不出人类疯狂的程度”。

换言之，任何形式的价格图表或者数理模型，都无法揭示股票供求关系变化和股市频繁波动的内生性驱动因素，其描述的仅仅是股价波动的结果，并没有抓住不同市场生态下价格波动背后的真正成因，按照这种“缘木求鱼”式的方法来操作，其对错概率实际上与“抛硬币”游戏无异（华尔街曾经有个关于大猩猩和股市互动的著名实验，有兴趣者不妨用抛硬币来代替，肯定任何一年都会有一枚“股神”级的硬币胜出），根本不存在高胜算博弈的内在逻辑基础——也许是针对技术分析存在的方法论乱象，巴菲特甚至讥讽地指出，技术分析不过是股市算命先生用一些貌似科学的术语，来包装自己并唬弄别人的手段罢了。

自古以来，股票市场充满着谬误、假象和谎言。投资者应该时刻铭记马克·吐温的一句名言：“当真理还在穿鞋的时候，谎言已经走遍了半个世界”。尤其在财经媒体上频频露面的所谓“网红”，其不负责任和漏洞百出的市场评论、分析或者预测，极易对广大投资者造成误导和伤害，我们对此要保持高度警觉！

股票市场起源于欧美国家，有关股票投资的各种流行理论，也全部由欧美经济学家和市场人士所创立。作为中国学者发明的全新认识论和方法论体系，演化证券学从理论到实践、从现象到本质的宽广视角，审视股市波动的真实逻辑及其演化规律。它创新应用生物学范式来观察和处理股市波动的各种复杂问题，强调认为“生物本能”和“竞争与适应”是股市运作的主导性力量，是推动市场发展演化的原动力；股市运作的背后具有很强的生物进化逻辑，所有市场行为都受到生命科学原理和生物进化法则的广泛制约，只要多从“生物本能”和“适应与竞争”的角度观察市场，就可以找到符合逻辑、可持续盈利的策略和方法。

创新总是从不同专业领域的边缘开始的！作为证券学、生物学、进化论等有机结合的前沿交叉学科，证券演化分析的理论体系具有无可置疑的科学性、独创性、系统性和逻辑性，也拥有广阔的发展前景和巨大的应用价值，但毫无疑问，证券投资理论研究是一项永无止境的事业，是一个庞大而复杂的系统工程，还需要许多人的开拓性工作和许多年的不懈努力，才能够被人们普遍理解和接受（除了人们顽固的线性思维定势外，西方社会对进化论一直持怀疑态度和抵触情绪）。因此，广泛开展证券市场理论研究和科普工作，实在是任重而道远。

这符合新生事物的发展规律。我们有充分理由相信，沿着这个方向的研究探索越深入，离股市运行的客观规律就越接近，也就越能够在股市的生存博弈中占得先机，成为一个知己知彼、处变不惊的股票玩家。

展望未来，演化分析的理论体系一旦被广大投资者所接受，并被作为股市博弈的方法导航及行动指南，使原有的思考框架和行为习惯发生根本性转变，那么对于其整体生存状态而言，“七亏二平一盈”的残酷现象将会发生明显好转。否则，就必然像西方发达国家股市一样，毫无优势可言的中小散户将被市场淘汰出局。

实际应用

作为全面和系统阐述股市波动逻辑的理论创新体系，演化证券学对股市运作的各种复杂因果关系，具有强大的解释力、推理力和说服力。它以“市场生态”为重要研究导向，植根于中国本土市场的长期研究与实践——经过几乎所有类型的试错和无数次失败后的经验总结，因此对于真正理解中国特色股票市场的运行规律，构建适合中国市场环境的博弈策略框架，具有无可比拟的优势。

与传统分析方法不同，演化分析方法论并不试图为股市波动轨迹提供“想当然”式的定量描述和预测，而是着重为投资人建立一种科学认识和理解股市运行规律的全新框架和视角，以帮助投资人摆脱对各种复杂因果关系理解的简单化、表面化、理想化倾向，以及对待市场波动的线性思维定势，突破传统方法的局限性和片面性，从股市的代谢性、趋利性、适应性、可塑性、应激性、变异性和周期性等方面入手分析和处理问题，对市场的中期或重大波动行情做出正确判断，从而达成在风险市场中长期稳健获利的目标。

跨学科方法是解决经济和金融市场复杂性问题的最佳途径。二十世纪末期，“演化经济学”终于获得了里程碑式的发展，并被视为经济学革命可能的策源地，从事演化分析也被视为当今经济学家的一种范式时尚与趋势。1991年，《演化经济学》杂志正式诞生。近年来，演化理论与金融学的交叉融合，日益受到世界各国学者的密切关注，尽管其力量还不足以和传统金融理论抗衡，但已经显示出巨大的生命力和发展前景。2002年在苏黎世瑞士证券交易所召开了“演化金融”的专题会议；2005年Journal of Mathematical Economics 推出了关于演化金融学研究进展的专刊。

有许多学者认为，在演化金融学领域，一定会诞生诺贝尔经济学奖的创新成果。2011年美国著名经济学家罗伯特·H·弗兰克（Robert H. Frank）在其最新出版的《达尔文经济学》一书中，甚至提出这样一个论断：总有一天，人们会认为经济学的真正鼻祖是达尔文，而非亚当·斯密。

相对于庞大而繁杂的经济金融系统，股票市场毫无疑问是探索演化分析范式“科学性”的绝佳实验室，而且是测试和验证其“适用性、有效性、可靠性”的理想试验场，可以使我们更加容易、更加客观对各种流行理论的真伪、优劣作出正确的判断和甄别。而随着证券市场实证研究工作的不断拓展和深化，演化证券学的认识论和方法论体系，完全有可能为演化金融学、行为金融学、演化经济学的创新与应用研究，带来重要启示甚至突破。

世界上任何新生事物都需要经过漫长的时间，才能够被人们逐渐认识和接受。我们有充分的理由相信，只要演化分析的理论基础是科学的，研究方向和路线图是正确的，那么，随着进化生物学、认知与决策神经科学、演化博弈论等相关学科的不断发展和渗透融合，经过人们的长期探索与实践，它就终究会得到世人的普遍认可，并成为证券市场极具竞争力的分析方法。

值得指出的是，演化证券学由于抓住了股市波动的本质属性，具有高度的科学性、系统性、逻辑性、可扩展性，因此能够集众智于一身，融百策于一体，将许多颇具代表性的理论和方法 “一网打尽”——有兴趣对股市波动机理做进一步探讨的投资者，可详细研读罗伯特·席勒的《非理性繁荣》，其“反身性理论”、“非线性反馈机制”与EAS的“协同演化”、“动态均衡”理念以及“适应性”、“可塑性”观点，可谓殊途同归；马克·布坎南在《隐藏的逻辑》中关于人类“行为模式”的论述，则与EAS对股市“本质属性”的研究结果如出一辙。至于格雷厄姆眼中的“市场先生”，显然与EAS关于股市波动的“生命运动”特征描述高度契合；江恩理论的“时间法则”，则与EAS的“节律性”有共通之处；巴菲特强调的“能力圈”投资原则和“决策卡”概念，以及查理·芒格推崇的基于多学科研究的“生态”投资法和基于投资者差异的个性化策略构建，与EAS的“生态型博弈决策系统”，在基本理念上不谋而合；而人们经常采用的信息（事件）驱动型交易策略，实际上只是EAS“应激博弈模型”的一种应用案例而已。

研究领域

股票市场是一个多维代谢、协同演化的巨型生态系统。如果剥开市场波动的表象，那么我们就可以发现，股市博弈中的买入和卖出，交易的都是人性（生物本能），股票只不过是一种载体（筹码）罢了。

演化分析方法从股市波动的根本属性出发，归纳总结出股市演化高胜算博弈的精髓，为投资者提供一种关于股市博弈的全新思考模式与逻辑框架。其研究内容主要包括以下几个领域，而针对每一个细分领域，都可以研发出若干种符合逻辑、卓有成效的博弈方法和策略。

目前，基于演化证券学的决策模型，主要有如下七种，基本上可以揭示和概括股市波动的各种复杂现象，锁定股市运行的确定性规律：

1、股市的代谢性与股价波动规律的研究（例如：股市生态多维代谢及演化均衡分析）

2、股市的趋利性与股价波动规律的研究（例如：资金逐利特点、市场操纵手法等）

3、股市的适应性与股价波动规律的研究（例如：市场对信息的适应机制、股价波动自适应的形成）

4、股市的可塑性与股价波动规律的研究（例如：市场参与者思维和行为的可塑性）

5、股市的应激性与股价波动规律的研究（例如：常规和过度应激反应、显性和隐性过度应激反应）

6、股市的变异性与股价波动规律的研究（例如：市场主导性价值观、审美观、潜规则、博弈策略的演变）

7、股市的周期性与股价波动规律的研究（例如：间歇性盛衰节律、持续性盛衰节律）

由于市场处于永恒的变化之中，加上投资者个人的天生禀赋、心智模式、认知框架、价值取向、风险偏好、心态意欲各不相同，因此，股市上不存在一成不变、放之四海而皆准的投资策略和盈利模式。演化博弈决策模型的建立，除了需要考虑基础架构及生态位（Ecological Niche）外，其内涵本身还应该是一个与时俱进、持续研发的动态调整过程。

换言之，股市博弈活动需要理论、实践，再理论、再实践，循环反复，以至无穷。这也是为何长期以来，人们依靠现有的金融理论体系，很难在股市博弈中获得持久成功的最根本原因！

投资者只有将股市波动视为一种生物学现象，而不是经济学或物理学现象，遵循生态位的趋适、平衡、拓展等相关原则，构建一套与投资者能力边界基本匹配、可适应各种市场生态条件、针对各个研究领域特点的多样化交易模型——生态型博弈决策系统，才能寻找和确立自身最恰当的“现实生态位”，在这个变幻莫测、纷繁复杂的零和博弈生态系统中建立长久的竞争优势，在看似混沌的市场中识别和捕捉高胜算博弈的良机，让股市从此更像“提款机”而不再是“绞肉机”。

主要分析

角斗场屠宰场”，其生存竞争策略和手段，诡异多变而且无所不用其极。因此，市场波动及其演化的复杂程度，远远超出人们的想象，更不是普通投资者能力所能驾驭的范围！对此认识不足或者缺乏敬畏之心，正是人们最终铩羽而归的根源所在。

从研究范式的特征和视角来划分，股票投资领域的分析方法主要有如下三种：基本分析、技术分析、演化分析。

如同医学领域的中医学和西医学，在病理诊断的认识论与方法论方面存在本质区别一样，上述三种分析方法也是基于完全不同的理论体系和逻辑结构，其主要研究对象，只侧重于市场运作的某一特定方面或者范畴，都有其合理性和局限性，但对于探讨股市博弈的方法和对策，又都具有参考价值。它们的理论基础、前提假设、范式定位、基本策略各不相同，在实际应用中既相互联系，又有重要区别。

相互联系之处，主要表现在投资决策的具体操作层面——技术分析要有基本分析的支持，才能避免“缘木求鱼”，而技术分析和基本分析要纳入演化分析的框架，才能提高其科学性、适用性、时效性和可靠性！

重要区别之处，主要体现在如何理解人与市场关系的哲学层面——技术分析派认为市场是对的，其基本策略是“顺势而为并及时纠错”；基本分析派认为他们自己的分析是对的，市场出错会经常发生，其基本策略是“低价买入并长期持有”；演化分析派则从“协同演化”和“动态均衡”的理念出发，认为市场和投资者的对与错，无论在内容和形式上（企业价值、市场估值），还是在时间和空间上（高估低估、超买超卖），都不存在恒定、统一、普世、绝对的评判标准，而是很大程度上取决于市场生态、价值取向和人性弱点的协同演化进程，其基本策略是“一切以生物本能与进化法则考量为前提”。

(1)、基本分析（Fundamental Analysis ）：以企业内在价值作为主要研究对象，从决定企业价值和影响股票价格的宏观经济形势、行业发展前景、企业经营状况等方面入手（一般经济学范式），通过详尽分析以大概测算上市公司的投资价值和安全边际，并与当前的股票价格进行比较，形成相应的投资建议。基本分析认为股价短期波动不可能被准确预测，而只能在有足够安全边际的情况下“买入并长期持有”，在安全边际消失后卖出。

本杰明·格雷厄姆被称为基本分析派的“价值投资之父”。1934 年他把在哥伦比亚大学开设的课程讲义整理出版，即著名的《证券分析》，该书第一次把客观理性分析，引入到股市的激情投机文化之中。

(2)、技术分析（Technical Analysis）：以股价涨跌的直观行为表现作为主要研究对象，以预测股价波动形态和趋势为主要目的，从股价变化的K线图表及技术指标入手（数理或牛顿范式），对股市波动规律进行分析的方法总和。技术分析有三个颇具争议的前提假设，即市场行为包容消化一切；价格以趋势方式波动；历史会重演。

技术分析是100多年前股市启蒙时期形成的经验总结和若干所谓的“规律”，实际上是在机械决定论盛行的年代，将股市波动视为一种物理学现象，尽管在一定市场条件下有些参考价值，但总体而言误导多于指导，其根本缺陷在于它没有坚实的科学理论支撑，经不起科学的检验，终究也经不起历史和实践的检验。目前，在西方股市中应用技术分析的已经很少，但在国内仍有很多人信奉技术分析，比较流行的方法包括道氏理论、波浪理论、江恩理论等。

(3)、演化分析（Evolutionary Analysis）：以股市波动的生命运动内在属性作为主要研究对象，从股市的代谢性、趋利性、适应性、可塑性、应激性、变异性和周期性等方面入手（生物学或达尔文范式），归纳总结出股市演化高胜算博弈的精髓，对市场波动方向与空间进行动态跟踪研究，为股票交易决策提供机会和风险评估的方法总和。演化分析认为股市波动的行为表现具有类生物学现象，只有从“协同演化”和“动态均衡”的理念出发，深入研究股市中的各种复杂因果关系，才能为构建科学合理的博弈决策框架，提供令人信服的依据。

同时指出，除非投资者对股市运作逻辑及人性弱点具有天才般的洞察力，并且自身具备完善的心智模式、超凡的心理素质和行为管理能力，再加上不可或缺的偶然性因素（运气成分），否则，任何企图针对市场短期波动轨迹进行定量分析、预测及策略实施的努力，都是徒劳无功的。因此，它更多聚焦于帮助中小投资者，建立一种科学分析股市波动逻辑的全新框架，从中期演化的思路来理解市场运行规律及其博弈策略，对中期或重大波动行情做出正确判断，以达成持续、稳健获利的目标——怀着对人性弱点、市场波动复杂性、中国股市生态特殊性的敬畏之心，定位于中期演化狙击手，而不是巴菲特式的“股神”，更不是短线赌徒。

演化分析以生物本能和进化法则作为研究视角，可以帮助我们规避技术分析和基本分析的诸多盲区与陷阱。例如，技术分析的信奉者，经常忽视不同市场生态制约的特殊性和差异性，误以为“市场行为包容消化一切”和“历史会重演”的前提假设是一种普遍性及确定性规律，盲目相信“趋势线”、“波浪形态”、“阻力位”、“支撑位”、“金叉”、“死叉”等等的市场意义及其作用，一旦沉迷于各种技术指标或波浪曲线分析，就意味着走进了死胡同！而基本分析的追随者，则往往轻视牛熊轮回节律性和人性弱点的杀伤力及其深远影响，牛市来临时一味强调安全边际，熊市来临时一味强调长期持有，一旦陷入思维僵化的泥潭，机会成本和潜在风险也就徒然增大。

目前，演化分析虽然在学术表达上存在一定困难，还无法做到直观、精确、易懂，但实际应用效果十分显著。如果按照巴菲特的至理名言：“模糊的正确远胜于精确的错误”，那么，演化分析的这些缺点，也就算不上什么了——K线图表的直观性貌似优点，其实恰恰是陷阱，就像坊间调侃的那样“一根阳线改变情绪，两根阳线改变观点，三根阳线改变信仰”。

股价波动K线形态只不过是股市演化机制的一种颇具“迷惑性”的外在表现形式，只有把技术分析纳入股市波动的内在属性（如变异性、应激性、逐利性、适应性等）分析框架内，才能赋予其高胜算博弈的基础和前提；同时，相对于如此繁杂多变的宏观与微观经济变量，投资者知识、视野、能力具有明显的局限性，市场信息不对称现象和企业发展状况的不确定性也普遍存在，加上生存竞争压力和人性固有弱点的共同影响，人们所谓的企业价值及合理估值，不仅其客观性值得商榷，而且会随着市场生态和价值取向的演化而不断变化，它与股票价格波动之间，往往可在相当长的时期内都不存在因果关系，即“好公司不等于好股票”、“好公司易选，但好时机难择”——巴菲特在一次著名的演讲中这样说道：“在华尔街，股价会受到羊群效应的巨大影响，当最情绪化、最贪婪的或最沮丧的人决定股价的高低时，所谓市场价格是理性的说法很难令人信服。事实上，市场价格经常是荒谬愚蠢的”。因此，只有把基本分析纳入股市运动的内在属性（如代谢性、变异性、可塑性、节律性等）分析框架内，才能为普通投资者的中短期交易决策，提供切实可行的帮助。

需要强调指出的是，由于受到机械论思维定势的限制，以及各种有着致命缺陷的流行理论的误导，中小散户在投资实践中，面临着许多误区和困境，其中最常见的误区，就是在认识论上复杂问题简单化，在方法论上却又简单问题复杂化；最主要的困境在于，技术分析的有效性和可靠性实属“此一时彼一时”，其科学性和逻辑性一直受到广泛质疑，而基本分析的客观性显然是“见仁见智”，其适用性和时效性也受到严峻挑战。

综上所述，股市波动归根结底是一种生物学现象（对应于演化分析），而不是人们普遍认为的经济学或物理学现象（对应于基本分析和技术分析）。因此，应该把演化分析作为股市博弈决策的方法导航及行动指南，并借鉴、吸收基本分析和技术分析的理论精华，重点针对市场生态、价值取向、人性弱点的协同演化进程，进行动态分析，客观判断，谨慎决策。

各种投资理论

股市博弈如同在一片未知的海域中航行，投资理论就像一盏指引前进方向的灯塔，是避免颠覆性或方向性错误所必需，具有独立的价值和不可替代的作用。我们不仅需要有正确、完整、适用的理论体系来指导实践，而且更为重要、也更为困难的是，还必须将其视为一种信仰来恪守，才不至于轻易被意欲本能（荷尔蒙）和外部诱惑所俘虏（巴菲特被称为“股神”，这才是其真谛所在）。否则，要想拥有永续的竞争优势，成为股市博弈的最终赢家，简直就是天方夜谭！

马克·吐温曾经说过：“人类不是被一无所知的事所累，而是被深信不疑的事所累”——在哥白尼发表《天体运行论》之前，“地心说”已经统治了人类文明1400多年；在达尔文发表《物种起源》之前，上帝创造万物的观点已经深入人心2000多年。从这个角度看，道氏理论从创立至今只有100多年，如此众多的投资者被先入为主的理论方法所束缚，也就不足为怪了。

长期以来，各种投资理论流派之间一直争论不休、互不相让。技术分析经常被讽刺为愚昧的占星术，其追随者被称为“一群处境窘迫而自命不凡的人”，如伯顿·麦吉尔所说：“就我个人经历来看，我从未见一位成功的技术分析者，而失败者倒是屡见不鲜”。有效市场理论也常受到质疑，罗伯顿·A·哈根认为，有效市场理论和投资组合理论虽然听起来完美无缺，但脱离实际。一些投资大师如巴菲特等人，也都是有效市场理论的反对者。

相对而言，演化证券学以“协同演化”和“动态均衡”的理念，作为市场实证研究的出发点和落脚点，可以在一定程度上调和各种理论流派的冲突，有利于投资者坚持一切从实际出发，遵循科学精神，接受实践检验，以最大限度规避各种错误理论的影响。

我们至少应该牢记这样一个简单道理：有比较才有鉴别。投资者只有对各种似是而非、广为流行的理论和方法进行严格甄别和检验，做到谨慎求证、去伪存真、留优汰劣，更加准确地把握股市运作的客观规律，才能避免误入歧途，在股市的长期竞争中立于不败之地。

凯恩斯选美论

选美论是由英国著名经济学家约翰·梅纳德·凯恩斯（John Maynard Keynes，1883－1946）创立的关于金融市场投资的理论。凯恩斯应用人们熟悉的选美活动的规则及现象，研究和解释股票市场波动的规律，认为金融投资如同选美，投资人买入自己认为最有价值的股票并非至关重要，只有正确地预测其他投资者的可能动向，才能在投机市场中稳操胜券，并以类似击鼓传花的游戏来形容股市投资中的风险。

随机漫步理论(Random Walk Theory)

1827年，苏格兰生物学家罗伯特·布朗（Robert Brown），发现水中的花粉及其它悬浮的微小颗粒，不停地作不规则的曲线运动，后来人们把这种现象称为“布朗运动”。20世纪中叶，奥斯本（M．F．M Osborne）提出了随机漫步理论，认为股票交易中买方与卖方同样聪明机智，股票价格的形成，取决于市场对随机到来的事件信息作出的实际反应，现今的股价已基本反映了供求关系。股票价格的变化类似于“布朗运动”，具有随机漫步的特点，其变动路径没有任何规律可循。因此，股价波动是不可预测的，根据技术图表预知未来股价走势的说法，实际上是一派胡言。

基于布朗运动的对数正态随机漫步理论，逐渐成为金融市场研究的经典框架，也为之后量化金融的发展奠定了基础。

现代资产组合理论(MPT)

1952年，年仅25岁的美国学者马科维茨（Harry M．Markowit，1927－）在他的学术论文《资产组合选择》中，首次引入资产组合报酬的均值和方差这两个量化指标，将数理方法应用于证券投资研究，以数学化的方式解释投资分散化原理，系统地阐述了资产组合和选择问题，标志着现代资产组合理论（Modern Portfolio Theory，简称MPT）的开端。该理论认为，投资组合能降低非系统性风险，一个投资组合是由组成的各证券及其权重所确定，选择不相关的证券应是构建投资组合的目标。

虽然现代资产组合理论做了很多在现实市场中并不存在的理想化假设，使得该理论无法在投资实践中得到普遍应用，但它在传统投资回报的基础上第一次提出了风险的概念，认为风险而不是回报，是整个投资过程的重心，并提出了投资组合的优化方法，马可维茨因此而获得了1990年诺贝尔经济学奖。

有效市场假说（EMH）

1965年，美国学者尤金·法玛（Eugene Fama，1939－），发表了一篇题为《股票市场价格行为》的博士毕业论文，并于1970年对该理论进行了深化，提出有效市场假说（Efficient Markets Hypothesis，简称EMH）。有效市场假说有一个颇受质疑的前提假设，即参与市场的投资者有足够的理性，并且能够迅速对所有市场信息作出合理反应。该理论认为，在法律健全、功能良好、透明度高、竞争充分的股票市场，一切有价值的信息已经及时、准确、充分地反映在股价走势当中，其中包括企业当前和未来的价值，除非存在市场操纵，否则投资者不可能通过分析以往价格获得高于市场平均水平的超额利润。

归纳起来，EMH对于投资者的意义是：若市场弱式有效，则技术分析是无用的；若市场半强式有效，则基本分析也是无用的；当市场完全有效时，市场组合(Market portfolio)是最优投资组合，意味着组合的被动管理是有效的。

有效市场假说提出后，便成为证券市场实证研究的热门课题，支持和反对的证据都很多，是目前最具争议的投资理论之一。尽管如此，在现代金融市场主流理论的基本框架中，该假说仍然占据重要地位。

2013年10月14日，瑞典皇家科学院宣布授予美国经济学家尤金·法玛、拉尔斯·皮特·汉森以及罗伯特·J·席勒该年度诺贝尔经济学奖，以表彰他们在研究资产市场的发展趋势采用了新方法。

瑞典皇家科学院指出，三名经济学家“为资产价值的认知奠定了基础”。几乎没什么方法能准确预测未来几天或几周股市债市的走向，但可以通过研究对三年以上的价格进行预测。

“这些看起来令人惊讶且矛盾的发现，正是今年诺奖得主分析作出的工作”，瑞典皇家科学院说。

值得一提的是，尤金·法玛和罗伯特·席勒持有完全不同的学术观点，前者认为市场是有效的，而后者则坚信市场存在缺陷，这也从另一个侧面证明，至今为止人类对资产价格波动逻辑的认知，还是相当肤浅的，与我们真正把握其内在规律的距离，仍然非常遥远！

行为金融学（BF）

行为金融最早能追溯到法国著名社会心理学家Gustave le Bon在1896年出版的《乌合之众：大众心理的研究》一书，该书很好的刻画了群体行为的特征。Selden（1912）在《股票市场心理学》中提到股票价格的波动很大一部分是受到了投资者情绪的影响。

1979年，美国普林斯顿大学的心理学教授丹尼尔·卡纳曼（Daniel Kahneman，1934－）等人发表了题为《期望理论：风险状态下的决策分析》的论文，建立了人类风险决策过程的心理学理论，成为行为金融学发展史上的一个里程碑。

行为金融学（Behavioral Finance，简称BF）是金融学、心理学、人类学等有机结合的综合理论，力图揭示金融市场的非理性行为和决策规律。该理论认为，基于理性假设的传统经济学不足以解释人们的风险决策行为，股票价格并非只由企业的内在价值所决定，还在很大程度上受到投资者主体行为的影响，股票价格并非只由企业的内在价值所决定，还在很大程度上受到投资者主体行为的影响，即投资者心理与行为对证券市场的价格决定及其变动具有重大影响，其主要内容可分为套利限制和心理学两部分。

由于卡纳曼等人开创了“展望理论”（Prospect Theory）的分析范式，成为二十世纪80年代之后行为金融学的早期开拓者，瑞典皇家科学院在2002年10月宣布，授予丹尼尔·卡纳曼等人该年度诺贝尔经济学奖，以表彰其综合运用经济学和心理学理论，探索投资决策行为方面所做出的突出贡献，从此开启了经济学与其它学科大融合的新时代。

总体来说，行为金融学就是统计行为心理特征，然后用其解释金融市场的现象。它的明显不足是发现了问题却没有解决问题，虽然试图深挖市场运作背后的奥秘，但并不系统也不透彻，因此现今成型的行为金融学模型还不多，研究的重点还停留在对市场异常和认知偏差的定性描述和历史观察上，以及鉴别可能对金融市场行为有系统影响的行为决策属性。

究其原因，也许就像指数基金教父约翰·博格尔（John Bogle）所说的那样：“在这个行业里摸爬滚打了55年，我依然对如何预测投资者的心理一无所知。”

大致可以认为，到1980年，经典投资理论的大厦已基本完成，至今为止，关于证券市场运作规律的研究没有获得突破性进展。在此之后，世界各国学者所做的只是一些修补和改进工作。例如，对影响证券收益率的因素进行进一步研究，对各种市场“异相”进行实证和理论分析，将期权定价的假设进行修改等等。

演化证券学（EAS）

2010年，中国演化分析专家吴家俊在《股市真面目》、《股市波动的逻辑》等一系列研究成果中，创造性将生命科学研究的视角与股市博弈的方法论结合起来，提出股票市场是“基于人性与进化法则的复杂自适应系统”理论体系，在国际上首次建立了演化证券学的基本框架和演化分析的理论内涵，为股市演化分析奠定了方法论的基础。该学说综合运用生命科学原理和生物进化思想，以生物学范式全面阐释股市运行的内在动力机制，为解释股市波动的各种复杂因果关系，构建科学合理的投资决策框架，提供了令人信服的依据。

作为股市波动逻辑的生物学解读、中国学者发明的全新认识论和方法论体系，演化证券学（Evolutionary Analyticsof Security，简称EAS）摒弃证券市场行为分析中普遍流行的数学和物理学范式，突破传统的思维定势和认知框架，重视对“生物本能”和“竞争与适应”的研究，强调人性和市场环境在股市演化中的重要地位；认为在本质意义上，股市波动是一种生物学现象，是生物本能和进化法则共同作用的产物，股市波动趋势、形态和轨迹是一种多维度协同演化的历史进程；在行为表现上，股市波动具有类生物学现象，是一种特殊、非线性、复杂多变的“生命运动”，其典型特征包括：代谢性、趋利性、适应性、可塑性、应激性、变异性、节律性等，这就是为什么股市波动既有一定规律可循，又无法被定量描述和准确预测的最根本原因。

当前，除了学科内部的纵深发展外，金融学领域的学科交叉与创新发展的趋势非常明显。作为证券学、生物学、进化论等有机结合的边缘交叉学科，演化证券学已成为证券投资界的前沿研究领域，对于揭示股票价格形成机制及其演变规律，推动现代金融理论的多学科融合发展，都具有十分重要的理论和实践意义。

比较常用的演化证券学模型，主要有如下七种，基本上可以揭示和概括股市波动的各种复杂现象，锁定股市运作的确定性规律：MGS模型、BGS模型、AGS模型、PGS模型、IGS模型、VGS模型、RGS模型等。

⑴、代谢博弈模型（Metabolism Game Strategies，简称MGS）

⑵、趋利博弈模型（Benefit-Pursuing Game Strategies，简称BGS）

⑶、适应博弈模型（Adaptation Game Strategies，简称AGS）

⑷、可塑博弈模型（Plasticity Game Strategies，简称PGS）

⑸、应激博弈模型（Irritabillity Game Strategies，简称 IGS）

⑹、变异博弈模型（Variability Game Strategies，简称VGS）

⑺、节律博弈模型（Rhythmicity Game Strategies，简称RGS）

以上关于股票市场运行规律的理论，基本上都是围绕着“股市波动的内在逻辑”这个中心命题来展开的。

另外一些经济学家和市场人士，则从股票交易的具体操作层面进行了技术性探索，主要包括道氏理论、波浪理论、江恩理论等。其中：

道氏理论认为，股价表现会充分反映一切值得市场知道的消息，市场价格指数可以解释和反映市场的大部分行为。市场波动有三种趋势：主要趋势、次要趋势、短暂趋势。道氏理论是股票市场所有技术分析的基础。

艾略特波浪理论认为，股市走势是依据一定的模式发展，股价的涨跌起伏犹如海洋的潮汐波动，有节奏、周期性地重复出现，是有规律可循的。该理论是从道氏理论中繁衍出来的一整套精细的主观分析工具，为投资者提供了另一种研判股价运动趋势的分析方法。

江恩理论认为，股票市场里存在着宇宙中的某种自然规则，股票价格运行趋势并不是杂乱无章的，而是有规律可循的，甚至可以通过数学、几何学、宗教和天文学的综合运用来进行预测的。江恩理论认为，市场的波动率或内在周期性因素，来自于时间和价格的倍数关系，当其内在波动频率与外来推动力频率恰好形成倍数关系时，便会出现所谓的共振现象，从而对市场走势产生巨大影响。