投资选择理论的提出，对于货币资本拥有者来说是一种贡献，为他们有效地运用货币资本提供了理论依据、计量模型和运用方法，使他们拥有的大量货币资本及时投放到收益最大，风险最小的流动资产上去，从而获得最大限度的利润。同时，这个理论在银行管理、资本营运和公司理财方面也得到了广泛的应用。风险分散即分散投资以分散风险成为理财的一条公认的原则。

美国经济学家约翰·奈斯比特在其所著《大趋势》一书中，提出了“全球经济、全球投资”的论点。他认为，在世界新技术浪潮的推动下，为适应生产全球化和劳动力、资源重新分配的迅速发展的需要，投资全球化已成为必然的发展趋势。他指出，在这样一个世界经济环境中，将有大量的机会在别国领土上进行工作和投资，跨国公司的迅速发展、国际资本流动在量上和质上的深刻变化，发达国家相互投资的日益渗透，正是生产及投资国际化的明证。

约翰·奈斯比特就当前世界新技术革命对世界经济技术发展所产生的巨大影响进行了分析和预测。他认为，在以高技术为先导的信息全球化的推动下，生产、流通、分配、运输全球化必将冲破一切阻力而突飞猛进。全球投资必将与全球经济同步发展，一国经济正转化为相互依赖的全球经济中的组成部分。

工场手工业的发展为对外贸易的繁荣准备了条件。商业繁荣导致市场竞争的加剧，驱使商人们去寻找新的原料供应地和新的外部世界市场。在英国早期的对外扩张中，商人与海盗是二位一体的。这些海盗活动给英国政府和商人自身带来了巨大利润，海盗也因此被国王赐给爵位而获得政治地位，这进一步刺激了海外的扩张沽动。政府还成立了各种特许贸易公司(东印度公司，俄罗斯公司，东地公司)。批准成立各种股份制贸易公司既是政府聚财的手段，也是进行商业扩张，地理大发现和海上掠的工具。

国际投资的产生

19世纪70年代——一次世界，资本主义自由竞争过度到资本主义垄断竞争阶段，出现了大量“过剩资本”需要寻找出路(国际间接投资)。

20世纪初叶——20世纪80年代，国际间接投资与国际直接相结合，是国际投资发展阶段。

20世纪80年代以后，以IT技术为代表的世界新技术革命，推动着世界经济结构调整，国际投资快速发展。

是指各国(投资国与东道国)之间的投资；

是为获取预期未来收益而将资本投 放到国外的活动；

是国际货币资本及国际产业资本跨国流动的一种形式；

可能是一种债权债务关系；

也可能是一种所有权关系。

(一)，国际投资与国际资本流动，资本输出

1，国际资本流动——指资本在国际间的转移，输出与输入，即资本的跨国流动。它由于国家间为了某种经济目的所进行的经济交易而产生的。广义理解：包括国际货币资本，国际商品资本和国际生产资本以及不断相互转化的综合流动；侠义理解：指间接投资的货币资本(国际证券投资与国际长期信贷)与直接投资的实物资本的流动。国际资本流动的条件：外汇管制与国际金融市场。

2，资本输出

资本输出是资本过剩的国家或私人为了获取高额利润(或利息)和对外扩张而在国外进行投资或贷款。

资本输出的类型：按资本输出的主体不同分为私人资本输出和国家资本输出；按输出资本类型的不同分为借贷资本输出和生产资本输出。

3，国际投资与国际资本流动，资本输出的区别

国际投资与国际资本输出的区别：

后者比前者在观察同一现象时，其角度要更广一些，包括的范围要更大一些。国际直接投资和国际间接投资是国际资本流动的两种主要形态，并在国际资本流动的范畴中，成为主要部分。国际投资的本质特征在于它的赢利性，而国际资本流动只是交易性；

国际投资与资本输出的区别：

资本输出表现出不平等性质和单向性质；

国际投资表现出平等性质和双向性质。

4，国际投资与国际资本流动的联系

现代经济理论一般认为，生产要素可以分为资本，土地，劳动力和技术等。资本要素在国际间流动是国际投资者进行国际投资的前提条件，否则，国际投资活动没法进行；

国际投资的结果也会导致国际资本流动，比如，股利和红利的回流等。

(二)，国际投资与国际贸易

1，国际投资与国际贸易的区别

国际投资是国际货币资本和国际产业资本跨国流动的形式；

国际贸易是商品与劳务的跨国流动；

国际投资活动在于价值增值；

国际贸易活动在于等价交换；

国际贸易活动出现很早(奴隶社会与封建社会)；

国际投资活动出现较迟(资本主义社会)。

2，国际投资与国际贸易的联系

1，国际贸易发展，可带动国际投资

以企业为例

2，国际投资可以反作用于国际贸易，投资可以带动生产要素出口。

无论是向国外进行证券投资或贷款，还是直接投资中的货币资产的转移，都会引起购买力向他国转移，从而带动本国商品的出口。

(三)，国际投资与国际金融

1，区别

国际金融研究国际货币金融关系及其基本规律；

国际投资研究国际企业筹资的规律，资金运用规律和国际技术转让规律等；

国际金融活动是国际间的货币转移，既包括国际投资活动引起的资本流动，又包括非投资活动引起的货币转移；

国际投资活动除直接引起货币资产的转移外还引起生产要素的国际转移；

2，国际投资与国际金融的联系

二者都涉及国际资本流动；

国际投资效果的大小或好坏 货币的流向 各国利率，汇率的变动 国际金融活动；

国际金融活动(利率与汇率)变动 国际投资活动的变动。

(四)，国际投资与对外投资，利用外资的关系

国际投资是将本国资本投放世界上的其他国家，从投资国的角度，即为对外投资，从东道国的角度，即为利用外资。因此，世界各国的利用外资和对外投资的活动总和就构成国际投资。

(一)，私人投资和官方投资(投资主体不同)

(二)，直接投资，间接投资及其他(投资方式不同)

1，直接投资是国际投资方式之一。投资者以控制企业经营管理为核心，获得利润为目的对外投放资本。

特点：国外创办企业，或是投资购买现有的企业，取得对企业的控制权；

不仅涉及货币资本流动，还涉及生产要素流动。

拥有多少股份才能控制企业，成为直接投资者，各国规定的标准不同，一般是在10%—25%之间，中国一般规定外方持股在51%。

国际战略联盟(Transnational Strategic Alliances)成为国际直接投资中的一个突出现象。所谓国际战略联盟是指两个或两个以上国家的两个或两个以上的跨国企业在共同投入互补优势资源的基础上的战略合作伙伴关系。国际战略联盟主要有以下几种形态：合并式联盟，互补式联盟，项目式联盟。

2，国际间接投资

国际间接投资是国际资本流动的重要的重要形式，也是早期的，传统的国际投资形式，也称为国际证券投资，更广义讲，还包括国际信贷投资。

特点：仅涉及货币资本流动。

3，其它国际投资方式

补偿贸易：出口企业向进口企业提供技术，设备等作为贷款，进口企业待工程建成后用投产项目的产品或部分利润偿还贷款的一种特殊利用外资形式。

出口信贷：出口国政府为了扩大出口，加强国际竞争力，以政府补贴方式通过本国银行对出口商，外国进口商，进口方银行提供的一种与出口贸易相结合的利率优惠信贷

BOT(Build-Operate-transfer)—即建设—经营—移交，它是指一国政府通过签订协议授予私人资本(外国投资者)投资设立的项目公司的一定期限内的特许经营权，许可其融资建设和经营特定的公共基础设施以收回投资，并取得投资收益，特许经营权期满后，项目公司将该项基础设施无偿移交给政府所有。

1984年广东大亚湾沙角火电站开辟我国BOT的先河。

(三)，实际投资与金融投资(按投资对象不同)

1，实际投资

实际投资：涉及生产要素的转化和实际商品的形成。

2，金融投资

金融投资：活动于国际资本市场并形成金融商品。

“跨国性”是国际投资的明显特征，由此决定了下列系列特点

(一)与国内投资相比较的特点

1，目的的多样性(经济，外交，政治)

2，不完全竞争性(市场分割所形成的)

3，货币单位与货币制度的差异性

4，投资环境的差异性

5，更大的投资风险性

(二)二战后国际投资的特点

1，国际投资已成为普遍现象

2，投资输出的规模较战前有很大增长

3，不仅限于间接投资(直接投资)

4，投资的部门有所变化(服务业)

5，先进技术和设备及现代管理方法的输出占据重要位置

6，跨国公司，跨国银行在资本输出中起着重要作用

7，国家资本输出增加(50年代的“经济援助”，“军事援助”)

8，发展中国家债务猛增

1，国际直接投资规模迅速扩大

西方发达国家经济出现复苏，国际直接投资止迭回升，1993年和1995年分别达到2080和3150亿美圆，美国重新成为投资大国；发展中国家吸引外资加快，中国已成为世界上第二大引资国。

2，国际资本流动性，投机性空前提高

以1993年为例，全球私人流动资本3万亿美圆，是1990年的3倍，借助全球虚拟市场，日交易可达数万亿，加大了资本的流动性，投机性，英国老牌的巴林投资银行的倒闭和1997年亚洲金融危机就是很好的证明。

3，跨国公司迅速猛增，国际企业并购持续升温，为争夺科技制高点大举向海外投资，对世界经济技术的控制不断加强。

目前，跨国公司掌握世界80%的新技术，，控制着50%的技术贸易。为了取得科技制高点，采取各种形式的兼并，以加强国内外的竞争实力和垄断地位。发展中国家如何应对，是值得思考的问题！

4，国家集团竞争加剧

经济区域化，集团化已成为全球经济一体化趋势的重要组成部分的同时，也加剧了大国在区域集团中的主导地位，促使世界格局多极化发展和竞争的加剧。随着区域化，集团化的多极化发展，深化了国际分工合作，但也导致各国竞争加剧，不同国家为了在国际竞争中处于有利地位，力争国家联合，又进一步加深区域化，集团化发展，进而影响世界经济。

5，贫国富国差距加大

西方发达国家经济复苏，亚洲国家经济强劲，世界经济进入快速增长期，但同时，也面临失业增加，金融动荡和争夺投资市场的激烈竞争，

以及贫富差距加大的严峻形势，如何建立新的平等的国际经济，加强国际间的协调机制，是一项非常重要的任务。

(一)调整产业结构，促进技术革命

产业结构演进：第一产业到第二产业到第三产业到第四产业；

资源结构演进：有形资源到无形资源(信息资源)。

(二)生产及资本等要素国际化

国际投资推动跨国公司的形成和发展，导致生产要素重组，优化了资源配置，加深了国际分工与合作。

(三)国际投资成为宏观调控的手段

利用外资和对外投资已成为一国政府调控宏观经济的重要内容。如何有效的在国际要素市场配置资源，开拓国际市场是摆在各国政府面前的首要任务和工作内容。

(四)加速了生产经营跨国化

80年，世界上约有1000家跨国公司，拥有子公司和分支机构112000家，其中90%仅涉及10个国家，到95年，世界上约有40000家跨国公司，在境外设立分支机构250000家，促进了要素优化配置，提高了利润，进而推进国际化良性循环。

(五)，开拓发展中国家新市场

只有发展中国家经济得到发展，工业国家才能为自己的产品找到新的市场。为此，发达国家对发展中国家投资采取一系列的政策。

从资本输出入国的角度，具体分析国际投资的作用：

对资本输入国，积极的方面：

1，可以弥补本国资金的不足；

2，引进先进的管理方法与管理经验；

3，加速技术改造，增强其竞争力；

4，增强本国出口创汇能力；

5，为本国劳动者提供新的就业机会；

6，增加本国的财政收入；

7，扩大对外的经济技术交流；

8，为本国培养国际经济人才；

9，促进本国旅游业的发展；

10，活跃国内市场，增强国内市场联系；

消极的方面：

1，资本输入意味着将来资源的流出，借贷资本需偿还本息，外商直接投资要以未来利润分配为代价；

2，对外资的过分依赖，可能冲击本国金融市场；

3，会造成某些部门受外国垄断力量控制；

4，资源过度消耗与污染转嫁。

对资本输出国，积极的方面：

1，维持垄断地位；

2，增强产品的竞争力；

3，扩大外贸规模；

4，获取先进技术；

5，有利于人才交流；

6，吸取先进的管理经验与方法；

7，获取经济信息。

消极的方面：

1，投资国国内就业水平降低；

2，投资国的技术与人才外流；

3，影响投资国的财政收入。

(一)，科学技术发展加速资本国际化

1，科技作为第一生产力，导致发达国家取长补短；

2，科学技术引起产业结构大调整。

(二)，国际分工的新发展

单纯的垂直型国际分工水平型国际分工混合型国际分工的发展 国际产业结构的转移。

(三)，跨国银行的发展

离金融市场 (20世纪60年代) 跨国银行(20世纪70年代)

(四)，跨国公司的发展

1，制度条件

战后，发达国家鼓励对外投资和扶持跨国公司成长的政策；

战后殖民体系瓦解，许多新独立的国家资本短缺，希望能在维持主权条件下，吸引跨国公司投资，并改善其投资环境。

2，过剩资本

发达国家的过剩资本，过剩商品需要通过跨国公司寻找出路。

3，经济国际化

经济国际化 降低投资成本 提高利润

扩大市场份额 跨国公司本身的发展。

(六)发展中国家经济发展

1，经济现代化需要

资本短缺

技术与科技落后

2，石油输出国的资本积累

国际投资学研究的内容包括宏观和微观两个方面

(一)，宏观方面的具体内容

1，国际投资学产生和发展的客观基础

2，国际投资对世界经济发展的作用和影响

3，国际投资的政策和法规

(二)，微观方面的具体内容

1，国际投资的重要方式

2，国际投资环境的分析与评价

3，国际投资的重要主体——跨国公司

4，国际投资的风险分析与防范

5，国际投资实务

(一)辨证唯物主义的基本方法

(二)历史分析与现实分析

(三)定性分析与定量分析

(四)宏微观分析

(一)海 默的垄断优势理论

1，Steven H。Hymer(PHD。)其人

生于加拿大，美国求学和执教的经济学家，麻省理工学院教授首先创立了国际直接投资理论—垄断优势理论，开创了国际直接投资理论的先河。1960年，他完成了其博士论文—《国内企业的国际经营：对外直接投资研究》。该文问世后，并未引起世人重视，由于快速发展的国际投资实践对其理论的验证，该理论才成为最有影响的流派之一。到1976年，该理论正式问世时，他已谢世2年。

2，垄断优势理论的形成

运用西方厂商垄断竞争的原理实证分析美国1914—1956年对外投，资结论如下：

(1)1914年前，美国有大规模的直接投资，而对外证券投资则没有；

(2)20年代，二者都迅速增长；

(3)30年代，对外直接投资下降小，对外证券投资则较大；

(4)二战后，直接投资增长快，证券投资发展慢；

(5)地区分布，1929年在加拿大的直接投资与证券投资相差不大，同期，美国对欧洲的比例却为2。5：1。

传统理论不能对此做出科学解释。海默认为：

(1)美国对外投资在于垄断优势和市场不完全；

(2)市场不完全竞争是跨国公司进行国际直接投资的根本原因；

(3)如果产品和生产要素的运行是完全有效的，则对外投资就不可能发生；

(4) 由于存在不完全竞争，跨国公司具有垄断优势(技术优势，先进管理，资金，信息，国际声望，销售，规模经济等)；

(5)东道国企业与跨国公司相比具有人文，地域，制度等优势，但跨国公司仍具有净优势。

3，垄断优势理论的发展

(1)H·G ·johnson认为：跨国公司的垄断优势在于“知识的转移”(1970)；

(2)R ·E ·Caves认为：跨国公司的垄断优势在于其能产出差别产品(1971)；

(3)F ·T ·Knickerbocker提出：“寡占反应论”；

(4)S ·Hirsch从成本的角度提出了“出口贸易与对外投资比较理论”(1973)，即：

跨国公司选择对外前

当跨国公司国内生产成本与出口销售成本之和小于国外生产成本与运输成本之和时，跨国公司选择出口贸易方式参与国际经济，以获取最大利润；反之，则选择对外投资方式参与国际经济，以获取最大利润。

(5)F·R ·Root认为：跨国公司选择对外投资的方式主要原因是避免许可证交易中存在的技术泄密风险，继续保持其技术垄断优势(1978)

4，对垄断优势理论的评价

积极的方面：

(1)垄断和市场不完全竞争代替完全竞争来解释国际资本流动；

(2)把证券投资与直接投资区别开来；

消极的方面：

(1)特定历史阶段的产物，具有一定的局限性，他无法解释没有垄断优势的中小企业对外投资行为；

(2)没有涉及区位选择的问题。

(二)产品周期理论

R·Vernon教授于1966年在《产品周期中的国际贸易与国际投资》一文中提出的，用产品周期的概念分析国际贸易和国际投资，认为产品周期有四个阶段。

1，产品周期理论要点：

(1)从贸易方面，随着产品从“创新”到“标准化”，创新国会由出口国变为进口国，劳动力成本较低的国家则由进口国变为出口国。而且新产品的周期演进逐步转移到发展中国家；

(2)从投资方面，具体内容：

投资国生产，技术等优势，而东道国拥有资源和廉价劳动力等的区位优势，如果把二者结合起来，投资者就可以克服到国外生产所引起的附加成本和风险。

第一阶段，新产品尚未定型，价格的需求弹性低，新产品生产最初有在国内选择生产地点的趋向；

第二，三阶段，技术虽未达到标准化但已成熟，企业更关心的是生产成本，特别是竞争对手出现后。选择出口或对外投资 取决出口商品的边际生产成本加运输成本与进口市场的预期生产成本的比较。如果前者低于后者，创新国选择出口，否则选择对外直接投资(新产品周期在美国结束，而在欧洲继续)；

第四阶段，技术已标准化，价格是竞争的基础，投资选择发展中国家(新产品周期在欧洲结束，在发展中国家继续)。

2，产品周期理论的发展

维农的产品周期理论主要提供的是50—60年代美国向欧洲扩展的投资理论框架，

仅说明一个制造商最初作为一个投资者进入国外市场的情况，对双向投资及逆向投资问题不能解释，于是他又将其理论加以发展：将产品周期分为三阶段(发明创造寡占阶段，成熟寡占阶段，老化寡占阶段)，不再强调美国是新产品的唯一来源，欧洲及日本也是新产品的来源。发明创造寡占阶段：应把生产地点放在发明创造国，以把生产过程同研发和市场购销活动结合起来；

3，对产品周期理论评价

积极方面：

(1)该理论适应于当时美国跨国公司对外直接投资的动机和区位选择；

(2)该理论既可以称为国际直接投资理论，也可以称着国际贸易理论。

消极方面：

(1)该理论无法解释80年代后发达国家对外投资生产非标准化产品的行为；

(2)该理论无法解释在国外原材料产业基地的投资行为；

(3)该理论无法解释发展中国家对外的直接投资行为。

成熟寡占阶段：跨国公司以创新为基础的垄断优势消失，规模经济成为其垄断优势的基础。为了在竞争中处于有利地位，各国的跨国公司到双方的主要市场进行直接投资，削弱对方的竞争力(进攻型或防御型投资)；

老化的寡占阶段：跨国公司以规模经济为基础的垄断优势已经消失。由于大量的竞争者的进入，竞争十分激烈，一些厂家退出该领域。这一阶段，跨国公司进行对外投资的区位选择的主要因素是生产成本。

(三)内部化理论(或市场内部化理论)

1，代表人物

英国里丁大学P。J。Buckley M。Casson(《跨国公司的未来》1976)和加拿大学者A。M。Rugman

2，理论核心

公司在其跨国经营活动中，面临各种市场障碍，为克服障碍，弥补市场机制的内在缺陷，实现利润最大化，将各种交易不经过外部市场而在公司所属的各企业之间进行，形成内部市场，当内部化超越了国界，跨国公司便产生了，内部化的动机是企业对外投资的主要原因。

3，三个重要概念

(1)市场内部化

指将市场建立在公司内部，以内部市场取代原来固定的外部市场，价格划拨起着润滑内部市场的作用。实行市场内部化是当代西方跨国公司的重要经营战略。

(2)市场失效(或市场失灵)

指由于市场不完全，以致企业在让渡中间产品时难以保障其权益，也不能通过市场来合理配置其资源，以保证企业最大经济效益的情形。不完全竞争并非由规模经济，寡占行为和贸易保护主义或行政干预所致，而是由于某些市场失效导致企业交易成本增加。

(3)交易成本

指企业为克服外部市场的交易障碍而付出的代价。

4，市场内部化的动机

知识产品具有特殊的性质，知识产品的市场结构和知识产品在现代企业经营管理中的主要地位决定其市场内部化的动机最强。知识产品及其交易有如下特点：

(1)形成耗时长费用大

(2)给拥者提供垄断优势，转让则扶 持对手

(3)由于存在市场的不完全性，知识产品的价格不易确定

(4)知识产品的外部化可以导致增加额的交易成本

基于上述原因，企业对其知识产品实行内部化。此外，资本密集型的制造业中间产品，农副产品，矿产资源产品，企业也有较强的内部化动机。

5，市场内部化的收益与成本

(1)市场内部化的收益

市场内部化的收益来源于消除外部市场的不经济性，包括如下五个方面：

统一协调的经济效益

有效差别价格的经济效益

消除买方市场不确定的经济效益

消除国际市场不稳定性的经济效益

保持技术优势的经济效益

避免各国政府干预的经济效益

(2)市场内部化的成本

资源成本

通讯成本

国家风险

管理成本

6，内部化理论区别于垄断优势理论的特点

首先，垄断 市场不完全为跨国经营的前提

内部化 消除市场的不完全性；

其次，市场不完全 垄断排斥竞争

市场不完全 市场失灵

再次，技术垄断优势 跨国经营的重要意义

交易成本最小 保证跨国经营的优势

最后，垄断优势理论适用于发达国家

内部化理论既适用于发达国家，也适用于发展中国 家，即可适用于国内，也可适用于国外。

7，对内部化理论的评价

积极的方面：目前较为流行，较有影响的国际 直接投资理论之一，有人把它推崇为一般理论或通论。

消极的方面：对外投资的区位选择未作解释。

小岛清的比较优势理论或边际产业扩张理论

(一)该理论产生的背景

微观的国际直接投资理论基本都可以得出结论：

只有拥有雄厚资本和高技术的大企业才能拥有独占市场的优势，才能有能力从事对外投资。70年代中期以后，日本学界开始对垄断优势理论提出异议。从日本的情况分析，对外投资的主体大都是中小企业，所拥有的是易为发展中国家所接受的劳动密集型技术优势。

至70年代以来，日本留英，美学者，日本国立一桥大学，著名的国际经济学家——小岛清教授提出了边际产业扩张理论，该理论不仅在日本，而且在欧美产生了巨大的反响，被认为是“小岛设想”，“小岛主张”|，“小岛方案”，“小岛清模型”。

(二)理论核心

对外直接投资应该从本国(投资国)已经处于或即将处于比较劣势的产业—边际产业—(这也是对方国家具有显在或潜在比较优势的产业)

依次进行，所以该理论又称边际产业扩张理论。

(三)比较优势理论的推论

推论一：可以将国际贸易和对外直接投资的综合理论建立在“比较优势(成本)原理”的基础上。国际贸易是按既定的比较成本进行的(扩大比较优势)，而国际直接投资则可以创造新的比较成本(扩大比较成本)。

推论二：日本式的对外直接投资与对外贸易的关系不是替代关系，而是互补关系，体现在对外直接投资创造和扩大对外贸易，日本的对外直接投资是导向顺贸易型的。

推论三：对外经济应当立足于“比较成本原理”进行判断，即运用“比较之比较公式”进行判断与决策。

推论四：在国际直接投资中，投资国与东道国从技术差距最小的产业依次进行移植，由投资国的中小企业作为这种移植的承担者(这类企业与东道国的技术差距较小)

推论五：国际直接投资可以为投资国与东道国双方产生比较优势，可以创造更高的利润。

(四)比较优势理论的应用主张

主张一：日本资源开发型直接投资政策—非股权安排方式；

主张二：日本向发展中国家工业进行直接投资政策—“教师的作用”；

主张三：日本向发达国家直接投资政策—“协议性的产业内部交互投资”

(五)对比较优势理论的评价

1，比较优势理论所分析的是发达国家对发展中国家的，以垂直分工为基础的国际直接投资，不同于海默和维农等人所分析的发达国家之间，以水平分工为基础的国际直接投资；

2，所研究的对象是日本跨国公司，反映了日本在国际生产领域寻求最佳发展途径的愿望，而且，该理论比较符合60—70年代日本对外投资实践；

3，该理论无法解释发展中国家的对外投资行为，也无法解释80年代之后日本对外的直接投资实践(此时日本的对外投资是贸易替代型而非投资与贸易互补型)

邓宁的国际生产折衷论

(一)该理论的代表人物—J。H。Dunning

是国际直接投资领域具有较大影响力的著名学者。他于1957年获得英国南安普顿大学博士学位，其博士论文《美国在英国制造业中的投资》。他除担任里丁大学的教授外，还担任加利福尼亚大学伯克利分校，西安大略大学，波士顿大学和斯德哥尔摩经济学院等院校的客作教授以及联合国，世界银行和跨国公司的经济顾问等。

他在1977年《贸易，经济活动的区位与多国企业：折衷理论的探讨》一文中提出了——国际生产折衷理论。

(二)该理论产生的背景

基于两个方面的原因：

一是战后国际直接投资格局发生了重大变化；

主体多元化

投资部门分散化

资金流向多元化

直接投资形式多样化

二是缺乏具有普遍意义的国际直接投资理论。

(三)理论核心

所有权优势+内部化优势+区位优势=对外直接投资

邓宁认为，所有权优势只是进行直接投资的必要条件而非充分条件，于是他把内部化优势加到所有权优势之中。他认为，内部化的目的也只是为了保持和扩大垄断优势，把两组优势结合起来还是无法解释直接投资动因。因此，他引入一组区位因素，并认为区位因素制约着跨国公司对外直接投资的选址及其国际生产布局。区位优势构成对外投资的充分条件。

也就是说，只有当三种优势具备时，才能进行对外直接投资；如果只有前两项优势，则选择出口贸易方式；如果只有所有权优势，则选择技术转移方式。

(四)三个重要的基本概念

所有权优势——指一国企业拥有的，国外企业没有或无法获得的资产及其所有权。包括： 技术优势，企业规模优势，组织管理优势，金融与货币优势。

内部化优势——指跨国公司能够且原因建立公司内部市场愿意取代原来固定的外部市场，降低交易成本，实现利润最大化的优势。

区位优势——是东道国不可或不易流动的要素禀赋优势以及东道国政府鼓励或限制政策等优势。

包括：

劳动力成本

市场需求

关税与非关税壁垒

政府政策

(五)对国际生产折衷理论的评价

1，被认为是迄今最完备的，被人们最广泛接受的国际生产模式，具有较强的实用性；

2，被认为是集各家之长，真正的建立一个通论；

3，“创建一个关于国际贸易，对外直接投资和国际协议安排三者统一的理论”；

但是，这种兼收并蓄的理论，也有许多缺点：

1，该理论以利润最大化为跨国公司的目标，这与跨国公司的多元化目标有矛盾；

2，该理论仅以私人作为研究对象，不能对官方投资活动的科学解释；

3，巴克利和卡森评论：三优势的相互关系及其在时间过程中的发展没有交代清楚，要素的分类体系缺乏动态的内容，而且把所有权优势分离出来是不科学的。

一，定义

国际间接投资——是指个人或机构购买外国发行的股票，公司债券或政府债券，只谋取股息，利息或买卖该证券的差价收益，而不取得对筹资者经营活动控制权的一种投资方式，也可以把国际间接投资称为国际证券投资。

国际证券投资

国际信贷投资

国际信托投资

国际股票投资

国际证券投资

国际间接投资

(二)国际证券投资的特点

期限的可选择性，高投机性和高风险性

(三)国际证券投资发展的原因

商品经济发展 规模经济 资金需求

(间接融资)

∑闲置资金 后顾之忧 取代国际信贷融资

1980—1989年国际银行净贷款额从$ 1600亿下降为0亿，而国际债券的发行净额从0亿上升到$ 2500亿。据英国《银行家》1990年的统计，在国际资本市场上，证券融资额占整个金融市场融资额的85%。

变现需求

虚拟资本

一级市场

二级市场

一，国际股票概念

指国际股票市场上交易的或是在居民与非居民之间的股票，它并非是区别于国内股票的特别的股票名称(不同与国际债券)。国内股票转化为国际股票有两个途径：

其一，在境内外同时上市；

其二，如果一国的资本市场较为开放，该国公司股票只在境内上市，但其中一部分被非居民所购买。

二，股票的种类

普通股

优先股

其它创新工具：

累积优先股(Cumulative Preferred Stock)

可转换优先股( Convertible Preferred Stock )

累积可转换优先股( Cumulative Convertible Preferred Stock )

参与优先股( Participating Preferred Stock )

累积优先股(Cumulative Preferred Stock)——指公司当年的盈余达不到优先股应分的股利，其不足部分在其后年度分配盈余时给予补足的股份。

参与优先股( Participating Preferred Stock )——指在按原定比例分配股利之后，如公司还有盈余，还可以同普通股一起参与剩余盈余分配的股份。

可转换优先股( Convertible Preferred Stock )——指股份有限公司按规定的条件和比例将优先股转换为普通股或公司债券。优先股无论是转换为普通股或公司债券，对增加股份有限公司筹资与投资者投资的灵活性都有积极作用。可转换优先股在国外已日益流行。

累积可转换优先股( Cumulative Convertible Preferred Stock )——指同时具有累积优先股与可转化优先股特征的优先股。

三，股票价格

股票价格的种类

1，面值(Par Value)——指股票的票面上所标明的每股金额。它只在股票发行时对投资者有一定的参考意义，但股票的发行价格并非以面值为准，可能溢价或折价发行，面值已经失去意义。国际股票的面值货币为公司所属国的法币。

2，市值(Market value)——或股票的市价，指在交易所中买卖双方确定的某一时点的价格。

3，净值(Net value)——指通过对发行股票的公司的财务报表的分析计算而得出，又称股票的帐面价值。

净值=(资产总额-债务总额-优先股的总面值)÷普通股总数

4，内在价值(Intrinsical Value)——它把公司现有的财务状况和将来的盈利前景结合起来，并把未来的收益折算成现值。计算公式：

P0=D1/(1+i)+D2 /(1+i)2+…+ Dn/(1+i)n=

P0——内在价值，D1， D2 … Dn代表第1，2…及第n年的每股股息收入，i表示资本还原率(贴现率或必要报酬率)

假设股息在一定时期内将按一个固定比例g增长，若前一年每股支付的股息为D0，则第二年的股息D1= D0(1+ g ) ，则第三年的股息D2= D1(1+ g )= D0(1+ g )2

则 Dn= D0(1+ g )n

P0=

5，面值，市值，净值和内在价值的关系

股票的市值不仅与面值相脱离，而且与净值不相等，但净值可以作为长期投资判断的重要依据之一，如果是市值高于净值的股票，市价可能回落，反之，则上涨。同样，内在价值对市场判断也有十分重要的作用。

6，影响股票市价变动的因素

股价的变动由每股股息和银行利率决定的，即Pm=D/I

Pm， D， I分别代表股票市价，预期的每股股息额和银行利率。因此，凡是能影响企业分派股息和银行利率等因素的，都会对股价的变动产生影响。

内部因素

公司的经营状况： 好 盈利 股息总量 Pm

公司的股息政策：收益积累与分配关系 Pm

宏观经济因素

经济周期：经济周期的高涨阶段 消费，投资和 出口高涨 Pm

政府的宏观经济政策

财政支出政策：扩张性的财政政策 Pm

税收政策：

正常情况下，税收的高低与企业的净收益成反比。如进口税提高会增加经营成本，所得税提高则企业的净收益减少，降低股息，股价下跌。

金融政策：

再贴现率提高(紧缩银根)，商业银行成本提高，则 Pm下跌， 反之则反是；

银行存款准备金比率提高(紧缩银根) ，商业银行成本提高，则 Pm下跌， 反之则反是；

公开市场操作：央行出售证券(国债) (紧缩银根)，减少流通中的货币流量，利率上升，则 Pm下跌， 反之则反是。

产业政策：

产业政策：产业差别政策会引起不同企业的价格 不同的变化。

其它因素：

政治因素

心理因素

非理性因素

时间及季节变动因素

四，股票交易的程序与方式

收集信息

投资决策

委托经纪人代为买卖

投资者经纪公司交易所竞价 清算所

五，股票行情指数(Stock Market Index)

股票行情指数——指股票市价变动指数。它是由金融服务等中介机构运用其广泛的信息来源和专门知识编制而成，对投资者了解股市行情有重要的参考价值。

非系统风险(Unsystem Risk)——指由于各个上市公司的经营情况不同股票的价格上升，有的股票的价格下降，且升降的也不相同，这种变动给投资者带来的风险。预测该风险很困难。

系统风险( System Risk )——宏观经济情况(如经济周期，宏观经济政策等)的变动，引起多数股票的价格都发生趋势相同的变动。预测该风险很困难。

六，国际上驰名的股票指数

指编制所选用的股票均属于一国范围之内，但参加交易的可以包括外国投资者。

1，道·琼斯股价平均指数(Dow Jone Averages)

是美国各种股票指数中历史最悠久(1889年开始编制)，最著名的一种，在国际上影响也比较大，由美国《华尔街日报》的出版者道·琼斯公司的创始人查 理斯·道开始编制。

现在采用的股票指数共分四组：

(1)30家工业公司股价平均数；最具代表性(媒体报道)

(2) 20家运输公司股价平均数；

(3) 15家公用事业公司股价平均数；

(4) 前三组共65种的股价平均数。

道·琼斯股价平均指数(Dow Jone Averages)是以1928年10月1日为基期，将选用的各种股票价格用简单算术平均数法求得平均数(股票价格平均数=入选股票的价格之和/入选股票的数量)，作为100。然后以同样的方法计算出比较期的平均数，再与基期相比较，计算出的百分数即为比较期的股价平均数。例如，1999年12月31日的股价平均数为11497。12，即表示该日的股价平均数约为1928年10月1日的115倍

2，标准·普尔股票指数由美国最大的证券研究机构——标准·普尔公司编制的股票价格指数，在美国与道指齐名。

3，日经指数(日经平均股价) 系由日本经济新闻社编制并公布的反映日本股票市场价格变动的股票价格平均数。该指数从1950年9月开始编制。

4，金融时报股票指数全称是“伦敦《金融时报》工商业普通股股票价格指数”，由英国《金融时报》公布发表的。

5，香港恒生指数 由香港生银行于1969年11月24日始发布。恒生股票价格指数包从香港500多家上市公司中挑出来的33家有代表性且经济力雄厚的大公司股票作为成份，占香港股票市值的68。8%，1964年7月31日为基期。

一，债券的特点

债权与债务关系

期限的有限性

收益的确定性

二，债券的分类

1，地理范围划分

国内债券(Domestic Bonds)

国际债券(International Bonds)：外国债券(Foreign Bonds)如Yankee Bonds Samurai Bonds Bulldog Bonds ；

欧洲债券(Eurobonds)

续前

2，按发行者的性质划分

公司债券：

无担保债券

有担保债券

政府债券：

国债(National Bonds)

国库券(Tresuries)

地方债券(Local Bonds)

市政债券(Municipal Bonds)